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事件：

瑞普生物發(fā)布2022 年年報：2022 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.84 億元，同比增長3.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.47 億元，同比下降16.01%，扣非后歸母凈利潤2.81 億元，同比下降1.37%。

投資要點：

畜用生物制品收入下滑，寵物板塊高速增長。報告期內(nèi)，公司禽用生物制品業(yè)務實現(xiàn)銷售收入8.96 億元，同比微降1.61%。畜用生物制品業(yè)務實現(xiàn)銷售收入1.30 億元，同比下降8.76%。主要系去年上半年生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)虧損對豬用生物制品及藥品銷售造成不利影響。原料藥及制劑業(yè)務收入9.75 億元，同比增長7.63%。2022 年，公司推出的寵物內(nèi)外同驅(qū)的驅(qū)蟲藥“莫普欣”深受市場歡迎，帶動寵物藥品業(yè)務實現(xiàn)跨越式發(fā)展。報告期內(nèi)，公司寵物藥品業(yè)務實現(xiàn)銷售收入0.44 億元，同比增長175.68%。

非經(jīng)常性損益減少影響公司凈利潤。2022 年，公司持有的瑞派寵物等非流動金融資產(chǎn)公允價值變動損益為2437 萬元，較2021 年大幅下降76.26%。在不考慮非經(jīng)常性損益的情況下，公司扣非歸母凈利潤同比僅下降1.37%。

寵物板塊布局不斷完善，貓三聯(lián)滅活疫苗有望今年上市。2022 年公司推出了內(nèi)外同驅(qū)的驅(qū)蟲藥“莫普欣”，帶動寵物藥品收入快速增長。

今年非潑羅尼吡丙醚滴劑、右美托咪定注射液等新產(chǎn)品將相繼上市。

公司貓三聯(lián)滅活疫苗也有望在今年上市。未來公司將充分利用經(jīng)銷商、瑞派寵物醫(yī)院、中瑞寵物供應鏈等渠道快速提高寵物藥品的市場份額。

盈利預測和投資評級 我們調(diào)整了盈利預測， 預計公司2023-2025 年營業(yè)收入為26.06、31.16、35.73 億元，同比增長25.03%、19.58%、14.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.82、6.12、7.15 億元，同比增長38.89%、27.06%、16.80%，對應當前股價PE 分別為21、17、14 倍。考慮到2023 年家禽行業(yè)景氣度提升，以及公司寵物板塊持續(xù)發(fā)力，維持“買入”評級。

風險提示 畜禽價格大幅下降風險、重大動物疫病風險、新產(chǎn)品上市不及預期、行業(yè)競爭加劇、寵物藥品銷售不及預期等。