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智通財經(jīng)APP獲悉,東方證券發(fā)布研究報告稱,2023年1-3月云南延續(xù)了2022年降水量偏低的情況,疊加水庫水位偏低,預計4-6月枯水期水力發(fā)電緊張或加劇,已減產(chǎn)的約203萬噸電解鋁產(chǎn)能難以復產(chǎn),或有進一步壓減負荷的風險。貴州、四川或同樣受困于水庫水位偏低,枯水期發(fā)電難以保障,電解鋁產(chǎn)能難以復產(chǎn)。此外,近兩年夏季高峰期限電、旱季供電不足等擾動事件頻發(fā),或?qū)⑾魅蹼娊怃X企業(yè)復產(chǎn)、投產(chǎn)的意愿和進度。預計電解鋁供給趨緊,價格有望反彈。
建議關注:中鋁國際(601068.SH)、神火股份(000933.SZ)、天山鋁業(yè)(002532.SZ)、云鋁股份(000807.SZ),以及H股的中鋁國際(02068)、中國宏橋(01378)。
東方證券主要觀點如下:
水電設備利用效率與降水量相關,降水量的季節(jié)性變化影響水力發(fā)電量,水庫蓄水輔助調(diào)節(jié)。
大氣降水通過地表徑流匯入河流,進入到水輪發(fā)電機組中,將機械能轉換成電能并輸出。云南、貴州、四川的水電設備利用小時數(shù)與降水量的相關性較強,即降水量越大,水電設備的利用率越高。降水的降水量季節(jié)性變化影響水力發(fā)電量,而水庫在豐水期蓄水、枯水期放水,起到跨季節(jié)輔助調(diào)節(jié)的作用。
低降水量疊加水庫低水位,云南枯水期水力發(fā)電緊張或加劇,電解鋁或有進一步減產(chǎn)風險。
2023年1-3月,云南保山等8地累計降水量加權平均值為19.5毫米,創(chuàng)2000年以來同期的最低值。由于2022年降水量偏低,目前云南水庫水位偏低,難以發(fā)揮足夠的調(diào)蓄作用。預計云南4-6月枯水期水力發(fā)電緊張或加劇,已減產(chǎn)的約203萬噸電解鋁產(chǎn)能難以復產(chǎn),且或有進一步壓減負荷的風險。
貴州、四川水庫水位偏低,預計枯水期電解鋁難有超預期復產(chǎn)。
2022年8-12月,貴州平均降水量為2000年以來同期的最低值,或?qū)е庐斍八畮煨钏科?。預計貴州在枯水期水力發(fā)電仍較為緊張,此前被限產(chǎn)的約96.6萬噸電解鋁產(chǎn)能難以大規(guī)模復產(chǎn)。四川9地2022年的加權平均降水量低于歷史同期的20%分位水平,疊加雅礱江、大渡河來水偏枯,預計四川在枯水期將同樣受困于水庫蓄水量偏低,電力供應偏緊,電解鋁復產(chǎn)節(jié)奏將放緩。
風險提示:云南、貴州、四川在枯水期降水量超預期。云南、貴州、四川“西電東送”外輸電量低于預期。宏觀經(jīng)濟增速不及預期。假設條件變化影響測算結果。