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開(kāi)源證券股份有限公司張緒成近期對(duì)山煤國(guó)際進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：全年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，高分紅凸顯長(zhǎng)期投資價(jià)值》，本報(bào)告對(duì)山煤國(guó)際給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為15.45元。

山煤國(guó)際(600546)
全年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，高分紅凸顯長(zhǎng)期投資價(jià)值
公司發(fā)布年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入463.9億元，同比-3.5%，歸母凈利潤(rùn)69.8億元，同比+41.4%，扣非凈利潤(rùn)71.9億元，同比+44.8%。其中Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.9億元，環(huán)比-14.3%；扣非凈利潤(rùn)16.8億元，環(huán)比-11.2%。公司全年煤炭售價(jià)同比增長(zhǎng)，盈利同比大增，考慮到煤炭行業(yè)景氣度持續(xù)，煤價(jià)有望維持高位，公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)釋放，我們適當(dāng)上調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)73.8/75.6/（前值69.1/71.4）77.8億元，同比增長(zhǎng)5.6%/2.5%/3.0%；EPS分別為3.72/3.81/3.93元；對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為4.1/4.0/3.9倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
煤炭產(chǎn)量穩(wěn)定，毛利維持高位
產(chǎn)量微增，銷(xiāo)量下降：2022年公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量4057萬(wàn)噸，同比+0.4%，商品煤銷(xiāo)量5388萬(wàn)噸，同比-21.0%，其中自產(chǎn)煤銷(xiāo)量3696萬(wàn)噸，同比-1.1%，貿(mào)易煤銷(xiāo)量1692萬(wàn)噸，同比-45.1%。2022年公司原煤產(chǎn)量微增，煤炭貿(mào)易進(jìn)一步優(yōu)化，貿(mào)易煤規(guī)模進(jìn)一步壓縮。售價(jià)上漲，盈利高增：2022年公司自產(chǎn)煤噸煤售價(jià)738元，同比+16.2%，噸煤成本196元，同比+8.1%，噸煤毛利542元，同比+19.5%，貿(mào)易煤噸煤售價(jià)1101元，同比+43.9%，噸煤成本1057元，同比+44.3%，噸煤毛利44元，同比+35.2%。公司自產(chǎn)煤售價(jià)較高，噸煤毛利維持高位，盈利同比高增。
高盈利有望持續(xù)，高分紅凸顯長(zhǎng)期投資價(jià)值
煤炭?jī)r(jià)格維持高位：2023年1-3月，CCTD秦皇島動(dòng)力煤(Q5500)年度長(zhǎng)協(xié)均價(jià)726.3元/噸，比2022年全年均價(jià)721.7元/噸高0.6%，京唐港動(dòng)力末煤(Q5500)平倉(cāng)價(jià)均價(jià)1138.8元/噸，同比-3.4%，動(dòng)力煤年度長(zhǎng)協(xié)&現(xiàn)貨價(jià)格維持高位，考慮到煤炭行業(yè)新批產(chǎn)能有限，供緊需增致煤價(jià)有望長(zhǎng)時(shí)間維持高位，公司高盈利有望持續(xù)。公司維持高分紅戰(zhàn)略：公司2022年度利潤(rùn)分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利18.0元（含稅），分紅比例為51.1%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2023年3月27日）股息率為11.9%，考慮到公司2022年年中每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4.5元（含稅），全年合計(jì)每10股派現(xiàn)金紅利22.5元，全年分紅比例為63.9%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)股息率為14.8%。同時(shí)，公司發(fā)布《2024年-2026年股東回報(bào)規(guī)劃》，2024年-2026年各年度以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的60%。高盈利下維持高分紅，公司長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期；煤炭?jī)r(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)盛證券江悅馨研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.38%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利69.37億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為4.33。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，山煤國(guó)際（600546）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)4星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）