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6月份，風險偏好較為強勢，導致美債和美元跌。美股三大股指全面上漲，私人和官方投資者均創(chuàng)紀錄買入美股。美債上限談判結(jié)束推動外資繼續(xù)買入美債。

外資回流美國依然趨勢性放緩，寬松預期致流動性偏好進一步下降。6月份，美債上限談判結(jié)束后，外國投資者在美凈增持證券資產(chǎn)1478億美元，但二季度僅增持349億美元，為2020年四季度以來的新低。本月，外資繼續(xù)減持現(xiàn)金資產(chǎn)，連續(xù)五個月凈減持，二季度合計凈減持了2572億美元，減持規(guī)模為歷史次高。高利率、高風險偏好和經(jīng)濟“軟著陸”預期導致持有現(xiàn)金的性價比有所下降，市場并不認為會出現(xiàn)“毀滅性”的風險。

風險偏好全面回升，外資持有美債“越跌越買”。6月份，私人和官方外資分別增持了1051億美元和155億美元美股，均創(chuàng)下了歷史新高，且均為連續(xù)三個季度的凈買入。盡管安全資產(chǎn)在本月受到冷落，但是由于美債收益率處于高位，安全邊際有所增強，美債依然獲得了879億美元的凈買入，同比和環(huán)比分別擴大了1.1倍和4.3倍，且繼續(xù)表現(xiàn)為中長期美債好于短期國庫券。此外，美債負估值效應461億美元，連續(xù)三個月“虧損”。

多數(shù)主要經(jīng)濟體對美債均有增持，中資依然趨勢性控制對美風險敞口。歐元區(qū)、加拿大和英國均在本月增持美債，并攜手挪威和瑞士大手筆買入美股，合計占外資買入美股的63%。即便日元匯率跌至2022年9月干預區(qū)間，日本投資者再次增持美債，日本官方僅限于口頭“警告”。中資投資者凈賣出42億美元美債，但凈買入99億美元機構(gòu)債、0.06億美元公司債券和6億美元美股，四大類資產(chǎn)合計凈買入63億美元。但趨勢上依然在控制對美元風險敞口。二季度，中資投資者合計凈賣出84億美元四大類資產(chǎn)，而上季度和2022年同期分別凈買入38億美元和358億美元。上半年，中資投資者合計凈賣出46億美元四大類資產(chǎn)，2022年同期為凈買入654億美元。

市場一邊追著人工智能相關的科技概念，一邊憧憬著美國經(jīng)濟“軟著陸”和美聯(lián)儲貨幣政策即將轉(zhuǎn)向。但美國經(jīng)濟依然存在三大不確定性，一是緊縮效應并未完全釋放，二是儲蓄緩沖墊可能即將耗盡，三是預期差風險。

風險提示：美聯(lián)儲貨幣緊縮超預期，地緣政治局勢發(fā)展超預期。