近日，在白銀價(jià)格大漲的影響下，國(guó)投白銀LOF產(chǎn)品出現(xiàn)大幅溢價(jià)，已在多個(gè)交易日停牌一小時(shí)。12月19日，對(duì)于國(guó)投白銀LOF出現(xiàn)的大幅溢價(jià)，國(guó)投瑞銀基金發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱，基金二級(jí)市場(chǎng)收盤價(jià)明顯高于基金份額凈值，投資者如果盲目投資于高溢價(jià)率的基金份額，可能面臨較大損失。

12月以來，這已經(jīng)是該公司就國(guó)投白銀LOF產(chǎn)品發(fā)布的第10次風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)投瑞銀基金表示，基金管理人將調(diào)整國(guó)投白銀LOF的A類基金份額申購(gòu)限額，基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的高溢價(jià)率不具備可持續(xù)性。公告顯示，12月22日起，國(guó)投白銀LOF的A類、C類基金份額業(yè)務(wù)申購(gòu)上限調(diào)整為500元。此前，該基金A份額申購(gòu)上限僅有100元。

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警惕高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

Wind數(shù)據(jù)顯示，12月19日，國(guó)投白銀LOF在早盤停牌一小時(shí)，復(fù)牌后大幅下跌，截至收盤，該產(chǎn)品場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格漲0.39%，溢價(jià)率仍超過30%。近期，該基金場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格已連續(xù)多個(gè)交易日出現(xiàn)溢價(jià)，溢價(jià)率更是一度超過40%。

12月18日，國(guó)投瑞銀基金專門就該產(chǎn)品溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)布致投資者一封信。其中提到，國(guó)投白銀LOF的高溢價(jià)水平可能遠(yuǎn)超合理估值區(qū)間，反映出當(dāng)前市場(chǎng)情緒高漲，交易行為趨于非理性。

國(guó)投瑞銀基金表示，基金二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)可能無法準(zhǔn)確反映實(shí)際價(jià)值，高價(jià)買入并不等于獲得更高收益；高溢價(jià)環(huán)境下入場(chǎng)，實(shí)質(zhì)上承擔(dān)了較大的估值回歸風(fēng)險(xiǎn)；商品期貨基金本身具有杠桿性、波動(dòng)性強(qiáng)、跟蹤誤差等固有特性，不適合追求穩(wěn)健回報(bào)或風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者。長(zhǎng)期來看，價(jià)格終將回歸價(jià)值。建議投資者理性決策。

12月19日下午，國(guó)投瑞銀基金再度發(fā)布致投資者的一封信，提示國(guó)投白銀LOF存在的高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)基金份額申購(gòu)限制的調(diào)整做出解釋。

其中提到，國(guó)投白銀LOF適度提高A類份額申購(gòu)限額，主要目的在于增加場(chǎng)內(nèi)份額的有效供給，希望通過這一舉措，能夠緩解二級(jí)市場(chǎng)的供需失衡壓力，為過熱的交易情緒提供“冷卻”機(jī)制，引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格回歸理性區(qū)間。而將C類份額申購(gòu)限額下調(diào)，主要是鑒于近期C類份額申贖頻繁，大量資金的頻繁進(jìn)出會(huì)顯著擴(kuò)大基金的“跟蹤誤差”。此舉旨在提高投資運(yùn)作的有序性。

白銀ETF獲期待

國(guó)投白銀LOF持續(xù)高溢價(jià)背后存在多方面原因。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，除了白銀價(jià)格大漲刺激投資者涌入外，目前國(guó)內(nèi)投資白銀期貨的公募基金數(shù)量有限、基金場(chǎng)外申購(gòu)受限、LOF產(chǎn)品套利機(jī)制效率偏低等也是重要影響因素。

一方面，國(guó)投白銀LOF是目前國(guó)內(nèi)投資白銀期貨的唯一一只場(chǎng)內(nèi)基金，投資者選擇相對(duì)有限，加上白銀價(jià)格大漲，致使投資者蜂擁而入。

另一方面，國(guó)投白銀LOF場(chǎng)外申購(gòu)設(shè)置金額上限，這也使得大量資金無法進(jìn)行場(chǎng)外申購(gòu)，進(jìn)而涌入二級(jí)市場(chǎng)交易，推高場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)。

此外，由于LOF套利機(jī)制中場(chǎng)內(nèi)外基金份額轉(zhuǎn)化存在T+2的時(shí)滯，這也使得短期難以有效抑制溢價(jià)。在此情形下，套利效率更高的白銀ETF受到部分投資者期待。

業(yè)內(nèi)人士提示，產(chǎn)品高溢價(jià)往往難以持續(xù)，一旦白銀期貨價(jià)格下跌，疊加基金場(chǎng)外申購(gòu)限額的放開，基金交易價(jià)格或面臨較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

從盤面上看，國(guó)投白銀LOF場(chǎng)內(nèi)資金或已出現(xiàn)松動(dòng)跡象，Wind數(shù)據(jù)顯示，近日該基金成交額和換手率均明顯增加。12月18日，該基金成交額超過17億元，創(chuàng)上市以來新高，換手率超過29%；19日基金換手率超過20%，交易價(jià)格波動(dòng)明顯增大，振幅超過11%。

廣發(fā)期貨認(rèn)為，白銀大幅上漲或進(jìn)入超買區(qū)間，交易擁擠情況下波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加。