（卓創(chuàng)資訊分析師趙麗）

【導(dǎo)語】2025年四季度煤炭市場供需格局先偏緊后趨于寬松，國內(nèi)煤動(dòng)力煤價(jià)格整體呈現(xiàn)先漲后承壓回調(diào)態(tài)勢；2026年一季度需求支撐改善力度或較有限，而煤礦產(chǎn)量除春節(jié)前后略有收縮外或整體較為平穩(wěn)，煤價(jià)存震蕩下調(diào)后底部徘徊可能。

2025年四季度煤價(jià)先漲后降

【資料圖】

2025年四季度國內(nèi)動(dòng)力煤市場整體先漲后跌，價(jià)格最高點(diǎn)達(dá)到年內(nèi)最高水平。以榆林地區(qū)Q6000大卡動(dòng)力煤為例，截至12月23日主流坑口價(jià)格在595-610元/噸，較三季度末上漲15元/噸，漲幅在2.55%；四季度均價(jià)在645.7元/噸，較三季度上漲92.4元/噸，漲幅在16.70%；價(jià)格最高點(diǎn)出現(xiàn)在11月下旬為680-700元/噸，同時(shí)為2025年內(nèi)價(jià)格最高點(diǎn)，最低點(diǎn)出現(xiàn)在10月上旬為580-590元/噸，價(jià)格振幅在17.95%。

整體來看，四季度供需格局整體先偏緊后趨于寬松，煤價(jià)持續(xù)上漲至11月中旬后，受供應(yīng)收縮不及預(yù)期、高位庫存壓力凸現(xiàn)及冷冬預(yù)期有所落空等因素影響，煤價(jià)轉(zhuǎn)而進(jìn)入下行通道。具體來看，

煤炭產(chǎn)量同比降幅逐步收窄，年底供應(yīng)收縮不及預(yù)期

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-11月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量44.0億噸，同比增長1.4%。其中10月，月初正值國內(nèi)重要節(jié)日，煤礦生產(chǎn)礦多生產(chǎn)謹(jǐn)慎，部分有階段性暫停產(chǎn)銷現(xiàn)象；同時(shí)中上旬產(chǎn)地部分地區(qū)出現(xiàn)降雨天氣，也對(duì)煤礦生產(chǎn)連續(xù)性造成干擾；疊加安全、環(huán)保檢查力度有所增強(qiáng)，同時(shí)煤礦生產(chǎn)情況核查工作也在繼續(xù)推進(jìn)，均對(duì)煤礦產(chǎn)量增量形成較強(qiáng)制約，當(dāng)月原煤產(chǎn)量同比下滑幅度達(dá)到2.3%。但進(jìn)入11月后，隨氣溫下降，國內(nèi)逐步進(jìn)入迎峰度冬關(guān)鍵階段，主產(chǎn)區(qū)及大型煤企多積極保障國內(nèi)煤炭供應(yīng)，產(chǎn)量釋放情況有所改善，原煤產(chǎn)量環(huán)比明顯增長，同比降幅也有收窄，12月主流煤礦也多繼續(xù)積極保供，至后半段部分煤礦完成年度任務(wù)后逐步出現(xiàn)暫停產(chǎn)銷現(xiàn)象。整體來看，年底煤礦產(chǎn)量收縮情況不及預(yù)期。

北方三港庫存持續(xù)累積，目前庫存量已接近歷史最高

四季度以來北方三港（秦皇島港、曹妃甸四港及京唐港）煤炭庫存量持續(xù)累積，目前已接近歷史最高值，尤其是11月上旬以來，北方三港累庫進(jìn)程明顯加快，北港持續(xù)累庫的原因主要是華東、華南沿海電廠采購優(yōu)先選擇性價(jià)比更高的進(jìn)口煤，對(duì)內(nèi)貿(mào)煤需求少，致北港調(diào)出需求少，同時(shí)北方港口階段性封航也影響港口煤炭調(diào)出，據(jù)港務(wù)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至12月23日，北方三港煤炭庫存量為2975萬噸，較歷史庫存量最高值累計(jì)減少131萬噸，較年內(nèi)庫存最低值增長940萬噸。目前北方港口煤炭量保持在歷史以來庫存高位，港口供需寬松態(tài)勢比較明顯，港口煤價(jià)繼續(xù)承壓，港口煤價(jià)重心不斷下移，截至12月23日，秦皇島港Q5500大卡動(dòng)力煤平倉價(jià)為705元/噸，較年內(nèi)價(jià)格最高值下降125元/噸，較年內(nèi)價(jià)格最低值漲87元/噸。

進(jìn)口煤價(jià)格仍存優(yōu)勢，進(jìn)口煤數(shù)量繼續(xù)保持在年內(nèi)相對(duì)高位水平

四季度以來，國內(nèi)進(jìn)口煤數(shù)量繼續(xù)保持在年內(nèi)相對(duì)高位水平，主要受兩方面因素影響，具體來看：一方面，四季度正值我國迎峰度冬用煤高峰季期間，電廠耗煤量增長，對(duì)進(jìn)口煤需求有增；另一方面，進(jìn)口煤價(jià)格較同熱值內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格仍存在一定性價(jià)比優(yōu)勢，國內(nèi)用煤企業(yè)在采購時(shí)優(yōu)先選擇性價(jià)比更高的進(jìn)口煤源，以Q3800大卡印尼煤價(jià)格為例，截至12月22日，四季度印尼Q3800大卡動(dòng)力煤較同熱值內(nèi)貿(mào)煤平均價(jià)格差異為63.42元/噸，較二季度平均價(jià)格差異擴(kuò)大13元/噸。因此雙重因素影響下，四季度以來國內(nèi)煤炭進(jìn)口量繼續(xù)保持在年內(nèi)相對(duì)高位水平，據(jù)中華人民共和國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年11月煤炭進(jìn)口量為4405.34萬噸，暫位于年內(nèi)第二高位水平。

需求端對(duì)市場支撐先強(qiáng)后明顯減弱

四季度需求端對(duì)市場支撐強(qiáng)度先強(qiáng)后明顯減弱，具體來看：11月中旬之前，由于恰逢國內(nèi)迎峰度冬用煤高峰季補(bǔ)庫階段，電力行業(yè)提庫需求持續(xù)釋放，對(duì)高價(jià)接受度也有所提升，非電行業(yè)則滿足剛需為主，而由于市場價(jià)格整體偏強(qiáng)，貿(mào)易商在買漲不買跌情緒帶動(dòng)下，對(duì)迎峰度冬期間行情信心充足，投機(jī)囤煤需求較多，需求端對(duì)市場存在明顯支撐，煤價(jià)持續(xù)上漲，不斷刷新年內(nèi)新高；而進(jìn)入11月下旬后，由于煤價(jià)刷新年內(nèi)新高后，增加下游對(duì)高價(jià)的抵觸情緒，同時(shí)市場預(yù)期的“冷冬”天氣并未出現(xiàn)，且局部區(qū)域較去年同期氣溫偏高，電廠負(fù)荷提升遲緩，電廠庫存累積較快，貿(mào)易商認(rèn)為高價(jià)可持續(xù)性不強(qiáng)，去庫鎖定利潤需求不斷增長，需求端對(duì)市場支撐減弱，煤價(jià)承壓松動(dòng)，同時(shí)港口、坑口煤價(jià)聯(lián)動(dòng)下行，且降幅較大，更加重市場參與者觀望情緒，市場成交更顯冷清。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月18日，山東地區(qū)主流電廠開機(jī)率為85.71%，較去年同期開機(jī)率低14.29個(gè)百分點(diǎn)。

2026年一季度煤價(jià)或以底部徘徊為主

展望來年一季度，供應(yīng)端來看，元旦后煤礦開啟新一年度生產(chǎn)任務(wù)，產(chǎn)量將趨于平穩(wěn)釋放，表現(xiàn)整體優(yōu)于2025年12月后半段；直至臘月后半段，隨春節(jié)臨近，部分煤礦陸續(xù)有停產(chǎn)放假現(xiàn)象，市場供應(yīng)階段性收縮，至春節(jié)后元宵節(jié)附近煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，市場供應(yīng)恢復(fù)。但同時(shí)考慮到煤價(jià)持續(xù)下行將帶動(dòng)煤礦利潤下滑，虧損壓力加重，基于此預(yù)計(jì)煤礦生產(chǎn)成本等也將對(duì)煤價(jià)底部形成約束。需求端來看，1-2月正處于數(shù)九寒天階段，需重點(diǎn)關(guān)注天氣變化，但考慮到中下游庫存仍多處于高位水平，非電終端壓價(jià)控量采購情緒仍較濃郁，1月前半段需求仍有延續(xù)疲軟趨勢可能，至后半段陸續(xù)有節(jié)前備貨需求釋放或?qū)γ簝r(jià)形成階段性支撐，然庫存壓制下高度有限，2月則受春節(jié)假期影響市場交投或顯冷清；3月接近供暖季尾聲，需求逐步向傳統(tǒng)淡季過渡，支撐力度將有下滑。整體來看，2026年一季度國內(nèi)動(dòng)力煤市場或以震蕩下行后底部徘徊為主。