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事件：4 月26 日，公司發(fā)布2023 一季報(bào)，公司23Q1 實(shí)現(xiàn)營收5199.3 萬元（YOY+50.22%），歸母凈利潤-153.1 萬元（YOY+42.10%），扣非后凈利潤-440.6 萬元（YOY+ 45.41%）。

業(yè)績符合預(yù)期。

投資要點(diǎn)：

有機(jī)元素分析和色譜產(chǎn)品助推公司營收快速增長，23Q1 高銷售費(fèi)用率和營收產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化致使凈利潤承壓下滑。1）高效液相色譜儀和氣相色譜-離子遷移譜聯(lián)用儀兩大優(yōu)勢單品處于市場推廣期，營收快速增長，色譜儀營收占比有所提升；2）Q1 毛利率66.3%，環(huán)比降2.1pcts，同比降4.2pcts，主要系光譜色譜系列產(chǎn)品毛利率偏低；銷售費(fèi)用較去年同期增加 43.2%，主要系光譜色譜系列處于市場快速拓展階段，市場營銷費(fèi)用增加所致，銷售費(fèi)用率達(dá)到32.3%，預(yù)計(jì)處于季節(jié)性高點(diǎn)。

加大收并購步伐，持續(xù)擴(kuò)容產(chǎn)品矩陣。公司通過自主研發(fā)和M&A 不斷擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，23年Q1 控股海森儀器，持股比例提升至66.5%，其主營藥物溶出儀，下游主要用于藥物一致性評價(jià)，現(xiàn)已推出DT12 及DT08 自動(dòng)溶出取樣系統(tǒng)，并實(shí)現(xiàn)小批量產(chǎn)與銷售；控股海勝能光，持股比例55.06%，其近紅外光譜儀可實(shí)現(xiàn)無損快速檢測，與公司有機(jī)元素分析系列產(chǎn)品的濕化學(xué)檢測方法形成有效互補(bǔ)；同時(shí)進(jìn)一步提升色譜儀經(jīng)營主體—悟空儀器持股比例（65%提升至79%）。

樣品前處理營收有望重回增長態(tài)勢。有機(jī)樣品前處理和超級微波消解儀有望打開第二成長曲線。微波消解端，公司23 下半年預(yù)計(jì)推出新一代微波消解儀，同時(shí)超級微波消解儀有望明后年上市；有機(jī)樣品前處理端，新品固相萃取儀已面世，進(jìn)入市場推廣期。此外，公司還推出全自動(dòng)氮吹儀、全自動(dòng)均質(zhì)儀、平行濃縮儀、快速溶劑萃取儀等新品，并計(jì)劃加大研發(fā)樣品前處理自動(dòng)化平臺，減少人工操作流程，有效提升前處理精度及效率。

投資分析意見：維持“買入”評級。公司作為北交所稀缺的科學(xué)儀器龍頭，有機(jī)元素分析（凱氏定氮儀、脂肪測定儀、纖維測定儀）、微波消解儀和高效液相色譜儀均實(shí)現(xiàn)國內(nèi)第一或進(jìn)入第一梯隊(duì)，公司業(yè)績具備持續(xù)穩(wěn)健增長預(yù)期。維持盈利預(yù)測不變，23E-25E 營收346/413/473 百萬元，歸母凈利潤61/77/89 百萬元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE19.1/15.1/ 13.1X，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：色譜儀市場競爭加劇；產(chǎn)業(yè)政策執(zhí)行不及預(yù)期；商譽(yù)減值；宏觀經(jīng)濟(jì)下行等。