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核心觀點(diǎn)：

Q2 營收和凈利潤環(huán)比增長顯著。公司發(fā)布2023 年半年報，公司23H1實(shí)現(xiàn)營收23.50 億元，歸母凈利潤1.85 億元。23H1 公司研發(fā)人員相較去年同期增加約170 人，研發(fā)費(fèi)用約6.08 億元，相較去年同期增加約0.42 億元。剔除股份支付費(fèi)用影響后，23H1 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.56 億元。單季度看，23Q2 公司實(shí)現(xiàn)營收13.15 億，同比-19.12%，環(huán)比+27.06%；本季毛利率33.07%，上季37.40%；本季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.54 億元，同比-50.93%，環(huán)比+406.86%。23Q2 在A 系列、T系列、W 系列的帶領(lǐng)下，公司各產(chǎn)品線呈現(xiàn)了不同程度的環(huán)比增長，營收增長產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步帶動公司盈利能力恢復(fù)。

多媒體智能終端SOC 和汽車電子芯片進(jìn)展明顯。2022 年公司發(fā)布了包括首顆8K 超高清機(jī)頂盒SoC、新一代12nm 的T 系列高端電視SOC 等在內(nèi)的多款新產(chǎn)品。系列新產(chǎn)品有望在23 年放量。公司汽車電子芯片包括車載信息娛樂系統(tǒng)芯片和智能座艙芯片，2022 年公司汽車SOC 進(jìn)一步導(dǎo)入國內(nèi)多個車型，包括但不限于極氪汽車、創(chuàng)維汽車。

Wi-Fi 6 芯片有望搭配SoC 快速增長。公司新一代無線連接芯片（Wi-Fi 6 2×2）已于2022 年12 月預(yù)量產(chǎn)。Wi-Fi 6 產(chǎn)品具有更加廣闊的應(yīng)用場景，完善了公司的無線產(chǎn)品系列。基于公司SoC 主控平臺優(yōu)勢，并隨著新產(chǎn)品推出，公司W(wǎng)i-Fi 芯片將進(jìn)一步與公司主控SoC 平臺廣泛適配并配套銷售，并驅(qū)動公司無線連接芯片業(yè)務(wù)進(jìn)入新的增長通道。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025 年EPS 分別為1.88、3.01、4.11 元/股。參考可比公司估值和公司長期成長性，給予公司23 年60xPE 估值，對應(yīng)合理價值112.77 元/股，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示。下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；競爭格局惡化風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險。