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農(nóng)林牧漁板塊：下半年主要關(guān)注三大投資主線；1）生豬處于去產(chǎn)能階段/白羽中雞的引種尚存困難，因此下半年供給收縮是大概率事件，將帶動相關(guān)公司利潤修復。2）養(yǎng)殖利潤修復之后，可關(guān)注后周期飼料/動保的銷量回升的機會。3）繼國內(nèi)種子法修改之后，明確了種子派生制度，種業(yè)公司的銷售溢價能力有望提升。

生豬養(yǎng)殖：產(chǎn)能去化有望持續(xù)，行業(yè)配置價值仍高。23 年能繁母豬產(chǎn)能開始去化，對豬價影響或?qū)⒃?4 年初顯現(xiàn)。23 年1~3 月，能繁存欄量為4367/4343/4305 萬頭，環(huán)比分別-0.50%/-0.60%/-0.87%。我們判斷能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)仍將保持去化態(tài)勢。目前生豬養(yǎng)殖龍頭公司的估值已處于歷史較低水平，23 年頭部豬企出欄量仍將保持增長，后期豬價有望回暖，因此目前生豬養(yǎng)殖股具備中長期配置價值。

肉雞養(yǎng)殖：靜待23H2 肉雞價格上行帶來的周期機會。我們判斷22 年5 月以來祖代雞更新量收縮導致的商品代雞苗、白羽肉雞減量將大概率發(fā)生在23Q4。同時23Q2~Q3 受父母代種雞存欄量充足，需求降低等因素影響，可能出現(xiàn)商品代雞苗價格低點，建議充分把握板塊的階段性低點，擇優(yōu)配置頭部企業(yè)。我們預(yù)計2023 年黃羽雞價格將較為平穩(wěn)，頭部企業(yè)的內(nèi)生增長動力將是業(yè)績的主要驅(qū)動力。

飼料：市場集中度持續(xù)上行，加工利潤逐步恢復。頭部企業(yè)的市場集中度有望持續(xù)抬升。原材料豆粕價格中樞或緩慢下行，玉米價格延續(xù)高位震蕩，但是再創(chuàng)新高的難度較大；隨著生豬去產(chǎn)能的開始，后期養(yǎng)殖利潤有望逐漸轉(zhuǎn)正，飼料加工利潤有望同步恢復。

動保：動保企業(yè)景氣度滯后性回暖，重點關(guān)注非瘟疫苗商業(yè)化進展。23H1板塊業(yè)績拐點初步顯現(xiàn)。23Q1 豬價重回虧損區(qū)間，23H2 動保板塊業(yè)績承壓，但仍有望同比改善。此外，近期非瘟疫苗研發(fā)取得多項突破，未來成功上市也將有助于市場擴容?？傮w看動保板塊23 年預(yù)計業(yè)績增速優(yōu)于去年，研發(fā)非瘟疫苗的頭部企業(yè)或?qū)⒂瓉碇卮罄谩?/p>

投資建議：生豬板塊推薦溫氏股份、唐人神，建議關(guān)注牧原股份、巨星農(nóng)牧等。白羽雞板塊建議關(guān)注益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、禾豐股份等；黃羽雞板塊建議關(guān)注立華股份、湘佳股份。種植鏈建議關(guān)注大北農(nóng)、隆平高科、登海種業(yè)等；飼料板塊建議關(guān)注海大集團。動保板塊建議關(guān)注中牧股份、普萊柯、瑞普生物等。

風險提示：農(nóng)產(chǎn)品價格波動超預(yù)期，生產(chǎn)成本上升超預(yù)期，食品安全問題等。