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軟商品類

白糖：

消息方面，截至11月30日，廣西已有35家糖廠開榨，同比減少26家；累計入榨甘蔗144.11萬噸，同比減少325.21萬噸；產混合糖13.39萬噸，同比減少37.85萬噸；混合產糖率9.29%，同比下降1.63個百分點；累計銷糖8.94萬噸，同比減少19.56萬噸；產銷率66.77%，同比提高11.15個百分點。新糖工業(yè)庫存4.45萬噸，同比減少18.29萬噸。截止11月底云南全省共入榨甘蔗 43.94 萬噸（上榨季同期入榨甘蔗34． 97萬噸），產 糖 4.48 萬噸（上榨季同期產糖 3.86 萬噸），產糖率 10.22%（上榨季同期產糖率 11.05%）。截至 2025 年11月30日，云南省累計銷售新糖3.22萬噸（去年同期銷糖 3.26 萬噸），銷糖率71.89%（去年同期銷糖率84.50%）。工業(yè)庫存 1.26 萬噸（去年同期工業(yè)庫存 0.59萬噸）。現(xiàn)貨報價方面，廣西新糖報價5440~5650元/噸，下調20~30元/噸；云南制糖集團新糖報價5280~5440元/噸，下調20元/噸；加工糖廠主流報價區(qū)間為5750~5900元/噸，部分下調10~20元/噸。原糖方面，近期并無新的驅動，印度產量增幅仍在預期之內，且目前原糖價格遠遠低于印度成本線，出口暫難實現(xiàn)。短期仍以區(qū)間筑底思路對待。國內目前情緒仍偏悲觀，下游采購意愿一般，現(xiàn)貨價格仍承壓，盤面5月合約保持空頭思路，關注5200元/噸位置是否有反復。

棉花：

周三，ICE美棉下跌0.19%，報收64.45美分/磅，CF601環(huán)比下跌0.07%，報收13780元/噸，主力合約持倉環(huán)比下降21990手至52.22萬手，棉花3128B現(xiàn)貨價格指數(shù)14570元/噸，較前一日下跌20元/噸。國內市場方面，宏觀與基本面均有擾動。美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)公布數(shù)據(jù)，遠低于此前市場預期，12月降息25bp概率推升至90%左右，美元指數(shù)走弱?；久娣矫妫诿烂蕹隹谌匀怀袎?，拖累美棉價格。此外關注將于下周發(fā)布的USDA12月報。國內市場方面，鄭棉期價低開，尾盤跌幅收窄。我們認為宏觀有利好預期、棉花需求相對穩(wěn)定、年度供需壓力不大是近期行情主要驅動因素。但需要看到的是，當前多空因素均有，供應壓力仍存，若價格持續(xù)上行，上方還有套保壓力。展望未來，短期鄭棉或仍偏震蕩運行為主，隨著時間推移，供應壓力會逐漸減弱，基本面對棉價的支撐或逐漸增強，中長期看好，可考慮買入05合約虛值看漲期權，賣出05合約虛值程度較低看跌期權。

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