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投資邏輯

2H23 陸風建設加速啟動，靜待海風政策落地。據(jù)我們統(tǒng)計，2023 年1-6 月風電招標規(guī)模達44.59GW，同降10.8%，其中海風招標規(guī)模6.25GW，同降10.50%。海風招標規(guī)模略不及預期主要原因為行業(yè)相關政策尚未落地，核準速度放緩。

我們預計2023 年風電招標規(guī)模將達80GW+，保障未來風電裝機持穩(wěn)增長。據(jù)我們不完全統(tǒng)計，陸風裝機規(guī)模與前一年的招標規(guī)?；疚呛稀？紤]部分2022 年招標項目未走完全部審批流程，可能會延期并網(wǎng)，預計2023 年陸風裝機規(guī)模為65GW。據(jù)能源局統(tǒng)計，1H23 并網(wǎng)陸風22GW，預計2H23 陸風建設將加速啟動。

全球海風多點開花，預計2025-2030 年海外海風迎快速增長期。1）歐洲海風市場迎爆發(fā)。預計2022-2026、2026-2030歐洲平均年海風新增裝機為6.6GW、25.3GW；2）美國重啟海風計劃。預計2022-2026、2026-2030 美國平均年海風新增裝機為2.9GW、4.6GW；3）韓國、日本、越南、菲律賓等國為新興海風市場，預計海風將在2030 前后實現(xiàn)快速增長。

深遠海下錨鏈應用、大型化下液壓變槳應用是新趨勢。1）錨鏈：海上風電向深遠海發(fā)展是必然趨勢。從經(jīng)濟性角度出發(fā)，當水深大于60m 時，多采用漂浮式。相比固定式海上風電，漂浮式海上風電新增系泊系統(tǒng)以保證風機在海浪、海風等影響下發(fā)生移動時，仍能正常工作。參照GWEC 對漂浮式裝機預測，預計2025、2030 年全球風電錨鏈市場空間可達25、119 億元；2）液壓變槳：針對風機變槳系統(tǒng)，目前海外主流整機商多用液壓變槳，主流供應商為伊內、哈威等海外企業(yè)。受制于技術壁壘，國內整機商僅采用電變槳?？紤]大型化下，葉片重量增加，僅采用電變槳無法滿足風機正常運行需求。液壓變槳替代電變槳趨勢確定性高。據(jù)我們測算，隨行業(yè)新增裝機提升+國內液壓變槳滲透率提高，2030 年預計全球液壓變槳市場規(guī)模將達110 億元。

受益于海外需求增加，整機、海纜、塔筒加速出海。1）整機：在碳減排已成全球共識的大背景下，部分電力需求旺盛、經(jīng)濟快速增長的新興國家積極規(guī)劃新能源裝機目標。根據(jù)各國政府現(xiàn)有裝機規(guī)劃指引，印度和越南為中短期兩大增量市場，2022-2030 兩國年平均風電新增裝機可達15.7GW、3.6GW。我們預計2023-2025 年我國風機出口規(guī)模為4.7GW、7.0GW、11.8GW，占海外新增裝機比分別為10%、15%、20%。預計隨國內風機出口增加，國內企業(yè)在海外市場認可度提高，風機出口將逐漸走向歐美市場；2）海纜：從需求端出發(fā)，歐洲海風需求預計2025 年起將出現(xiàn)明顯提升，對應海纜訂單預計從2024 年起將快速增加?？紤]歐洲本土海纜企業(yè)目前處于產(chǎn)能緊平衡狀態(tài)，且產(chǎn)能擴張周期在4-5 年，預計2024 年將有一部分海纜訂單外溢到其他國家，給國內海纜龍頭出海機會。從技術角度上看，國內海纜龍頭在技術上已和海外龍頭處于同等水平；3）塔筒：得益于成本優(yōu)勢，國內塔筒企業(yè)出口潛力較大。同時，面對海風裝機景氣高增與海外廣闊市場，塔筒企業(yè)以收購或直接建設海外、海上基地進行產(chǎn)能布局。

投資建議與估值

預計2023-2025 年國內風電新增裝機為70/85/100 GW，其中海風新裝裝機為8/12/18 GW。今年下半年風電板塊投資主線主要有：1）2H23 陸風排產(chǎn)加速，零部件龍頭或迎“小搶裝”；2）新技術新趨勢：a）隨深遠海發(fā)展，錨鏈需求隨漂浮式風電應用釋放；b）大型化下，液壓變槳將替代電變槳；3）受益于海外風電需求增加，關注出口方向，如整機出口、海纜出口、海塔樁基出口等。推薦標的包括泰勝風能、金雷股份、時代新材、盤古智能、日月股份等。

風險提示

經(jīng)濟環(huán)境及匯率波動風險、大宗商品價格波動風險、疫情反復造成全球經(jīng)濟復蘇低于預期的風險