中信證券魏來在節(jié)目上表示，目前中特估產(chǎn)業(yè)鏈公司，估值和交易特征大致都處于比較中性的狀態(tài)，上漲和下跌的空間均有限。年內(nèi)中特估行情，主要基于基本面分析，低估值和經(jīng)營改善是主要原因。

(資料圖)

以下為文字精華：

提問：今年中特估行情火爆，解讀一下當前A股央國企的投資機會？

魏來：今年以來，央國企的估值都有了不小的漲幅，估值修復已經(jīng)到了比較合理的位置，包括一些比較典型的行業(yè)，比如說通信運營商、建筑、煤炭等等這些央企，從去年下半年開始都多有表現(xiàn)。

這些行業(yè)的央國企相對于行業(yè)內(nèi)的民企，估值基本上達到了長期合理的中樞水平。同時也有一些公司更為優(yōu)秀，還有成長預計可以期待。

從交易層面上講，目前中特估產(chǎn)業(yè)鏈公司，估值和交易特征大致都處于比較中性的狀態(tài)，再往上會受到同類公司的比價效應的制約。而與此同時，公司整體分紅比率都不低，股息率也高，下跌空間有限。所以，交易層面上現(xiàn)在的估值偏中性。

提問：長期角度看，央國企的投資價值是什么？

魏來：長期看，央國企比以前具有更好的投資價值，主要來自于央國企的資本回報率和基本面是有改善潛力的。

去年以來對央國企的考核，開始更重視經(jīng)營效率。企業(yè)不僅要追求規(guī)模的增長，利潤總額的增長，更多的還要增加單位投入產(chǎn)出，增加股東回報率等。這些都會在長期改善公司的基本面，以及對二級市場投資者的吸引力。

今年中特估行情最初時，機構(gòu)投資主要是基于基本面的分析。很多中特估相關(guān)公司在今年年初估值較低，經(jīng)營方面卻較之前多少都有所改善?？偟恼f，這些公司都屬于估值低，又有經(jīng)營向上改善的狀態(tài)。

所以不論有沒有中特估題材，這些公司從基本面角度看都有上漲動力的，市場對其的投資也是從行業(yè)從公司本身基本面出發(fā)的。

提問：哪些行業(yè)的國企具備比較好的基本面？它們會在哪些方面體現(xiàn)出優(yōu)勢？

魏來：從央國企的資源稟賦和經(jīng)營特征看，偏上游壟斷資源型的行業(yè)，以及一些傳統(tǒng)老字號，或者有深入的長期品牌價值的行業(yè)，優(yōu)勢比較強。

而在一些競爭更加充分的行業(yè)，比如說制造業(yè)、可選消費、科技TMT等領(lǐng)域，國企的經(jīng)營效率相比民企，仍有較大改善空間。

另外從現(xiàn)金流角度，國企在上游資源、TMT領(lǐng)域，行業(yè)優(yōu)勢比較明顯，因為企業(yè)的很多客戶也屬于偏國企類，賬期和現(xiàn)金流都比較好。而在制造業(yè)和可選消費領(lǐng)域明顯比民企還是弱一些，國企改革的政策也使得它們會有更大的改善空間。

提問：哪些板塊會有向上的變化？

魏來：分行業(yè)來說，去年年底，銀行板塊國有大行的市盈率已是過去10年的最低值。隨著疫情政策的調(diào)整和年內(nèi)經(jīng)濟改善的預期，其估值非常低，目前股息率大概在5.5%-6%左右，投資價值處于改善通道。

此外，其他高股息行業(yè)今年也有同樣的變化。比如出版行業(yè)，和銀行一樣，估值和股息率都較低，今年的數(shù)據(jù)要素題材對其有向上的催化，所以年內(nèi)表現(xiàn)不錯。

除了傳統(tǒng)的經(jīng)營穩(wěn)定的高股息行業(yè)外，資源型行業(yè)年內(nèi)的漲幅也不小，比如石油行業(yè)的三桶油。雖然今年油價比去年俄烏沖突時要低，但油價仍處于上升周期。國企改革落實到三桶油，除了靜態(tài)估值和股息外，他們還做了一些資本方面的動作，比如承諾增加分紅，更多的回購方案，這些都在幾家公司的市值上有了很好的體現(xiàn)。

這些變化也同樣發(fā)生在建筑行業(yè)、電信運營商中的龍頭公司上。這些公司都響應了國企改革要求，提高資本運營回報率，開始更多追求投入產(chǎn)出比，和上市其他行業(yè)的變化本質(zhì)上是相通的。