中信證券魏來在節(jié)目上表示,目前中特估產(chǎn)業(yè)鏈公司,估值和交易特征大致都處于比較中性的狀態(tài),上漲和下跌的空間均有限。年內(nèi)中特估行情,主要基于基本面分析,低估值和經(jīng)營改善是主要原因。
(資料圖)
以下為文字精華:
提問:今年中特估行情火爆,解讀一下當前A股央國企的投資機會?
魏來:今年以來,央國企的估值都有了不小的漲幅,估值修復已經(jīng)到了比較合理的位置,包括一些比較典型的行業(yè),比如說通信運營商、建筑、煤炭等等這些央企,從去年下半年開始都多有表現(xiàn)。
這些行業(yè)的央國企相對于行業(yè)內(nèi)的民企,估值基本上達到了長期合理的中樞水平。同時也有一些公司更為優(yōu)秀,還有成長預計可以期待。
從交易層面上講,目前中特估產(chǎn)業(yè)鏈公司,估值和交易特征大致都處于比較中性的狀態(tài),再往上會受到同類公司的比價效應的制約。而與此同時,公司整體分紅比率都不低,股息率也高,下跌空間有限。所以,交易層面上現(xiàn)在的估值偏中性。
提問:長期角度看,央國企的投資價值是什么?
魏來:長期看,央國企比以前具有更好的投資價值,主要來自于央國企的資本回報率和基本面是有改善潛力的。
去年以來對央國企的考核,開始更重視經(jīng)營效率。企業(yè)不僅要追求規(guī)模的增長,利潤總額的增長,更多的還要增加單位投入產(chǎn)出,增加股東回報率等。這些都會在長期改善公司的基本面,以及對二級市場投資者的吸引力。
今年中特估行情最初時,機構(gòu)投資主要是基于基本面的分析。很多中特估相關(guān)公司在今年年初估值較低,經(jīng)營方面卻較之前多少都有所改善??偟恼f,這些公司都屬于估值低,又有經(jīng)營向上改善的狀態(tài)。
所以不論有沒有中特估題材,這些公司從基本面角度看都有上漲動力的,市場對其的投資也是從行業(yè)從公司本身基本面出發(fā)的。
提問:哪些行業(yè)的國企具備比較好的基本面?它們會在哪些方面體現(xiàn)出優(yōu)勢?
魏來:從央國企的資源稟賦和經(jīng)營特征看,偏上游壟斷資源型的行業(yè),以及一些傳統(tǒng)老字號,或者有深入的長期品牌價值的行業(yè),優(yōu)勢比較強。
而在一些競爭更加充分的行業(yè),比如說制造業(yè)、可選消費、科技TMT等領(lǐng)域,國企的經(jīng)營效率相比民企,仍有較大改善空間。
另外從現(xiàn)金流角度,國企在上游資源、TMT領(lǐng)域,行業(yè)優(yōu)勢比較明顯,因為企業(yè)的很多客戶也屬于偏國企類,賬期和現(xiàn)金流都比較好。而在制造業(yè)和可選消費領(lǐng)域明顯比民企還是弱一些,國企改革的政策也使得它們會有更大的改善空間。
提問:哪些板塊會有向上的變化?
魏來:分行業(yè)來說,去年年底,銀行板塊國有大行的市盈率已是過去10年的最低值。隨著疫情政策的調(diào)整和年內(nèi)經(jīng)濟改善的預期,其估值非常低,目前股息率大概在5.5%-6%左右,投資價值處于改善通道。
此外,其他高股息行業(yè)今年也有同樣的變化。比如出版行業(yè),和銀行一樣,估值和股息率都較低,今年的數(shù)據(jù)要素題材對其有向上的催化,所以年內(nèi)表現(xiàn)不錯。
除了傳統(tǒng)的經(jīng)營穩(wěn)定的高股息行業(yè)外,資源型行業(yè)年內(nèi)的漲幅也不小,比如石油行業(yè)的三桶油。雖然今年油價比去年俄烏沖突時要低,但油價仍處于上升周期。國企改革落實到三桶油,除了靜態(tài)估值和股息外,他們還做了一些資本方面的動作,比如承諾增加分紅,更多的回購方案,這些都在幾家公司的市值上有了很好的體現(xiàn)。
這些變化也同樣發(fā)生在建筑行業(yè)、電信運營商中的龍頭公司上。這些公司都響應了國企改革要求,提高資本運營回報率,開始更多追求投入產(chǎn)出比,和上市其他行業(yè)的變化本質(zhì)上是相通的。