記者 張曉迪

(相關(guān)資料圖)

大存大貸、并購不達(dá)預(yù)期，經(jīng)營虧損，玉米油第一股西王食品（000639,SZ）逢多事之秋。

近日，西王食品披露2022年度報告，深交所問詢函就緊隨其后。界面新聞記者注意到，自2019年大股東西王集團(tuán)有限公司（以下簡稱：“西王集團(tuán)”）爆發(fā)百億債務(wù)危機(jī)以來，深交所多次向西王食品發(fā)送問詢函，其長期在關(guān)聯(lián)公司存放的10多億資金尤為被深交所關(guān)注。

一方面低息在大股東財務(wù)公司存放大額資金，一方面承受著高成本債務(wù)，西王食品大存大貸、低存高貸背后究竟有何隱情？

不僅如此，近50億巨額并購國外運(yùn)動補(bǔ)給品品牌Kerr的預(yù)期并未實(shí)現(xiàn)，而弊端正在顯現(xiàn)。兩度對Kerr計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，也導(dǎo)致西王食品凈利虧損。

長期大存大貸、低存高貸

明明賬面長期趴著10多億現(xiàn)金，西王食品卻承受著極高財務(wù)費(fèi)用對凈利的侵蝕。這樣看似有違基本商業(yè)邏輯的背后，實(shí)際上是怎樣的棋局？

公開財報顯示，2018年至2022年，西王食品將高息借貸的資金以低息存款的方式存放于西王集團(tuán)全資子公司西王集團(tuán)財務(wù)有限公司（以下簡稱：“西王財務(wù)”）。

截至2018年末~2022年末，西王食品存放在西王財務(wù)的現(xiàn)金分別為11.28億元、15億元、14.99億元、14.92億元和14.98億元。分別占同期西王食品貨幣資金期末余額的36.68%、75.04%、71.07%、95.07%和97.78%。

對應(yīng)的報告期末，西王食品長短期貸款數(shù)額分別為26.99億元、21.46億元、19.17億元、17.29億元和18.98億元。

于此同時，2018~2021年，西王食品利息支出費(fèi)用分別為2.21億元、2.36億元、1.27億元、0.81億元和0.96億元；對應(yīng)的報告期內(nèi)的利息收入0.21億元、0.42億元、0.30億元 、0.32億元和0.33億元。

2022年，西王食品短長期借款較2021年末增長10.56%，報告期內(nèi)財務(wù)費(fèi)用增長64.58%。

需要指出的是，西王食品對西王財務(wù)存款貢獻(xiàn)大，但從財務(wù)公司獲得貸款幾乎為0。

通過上述數(shù)據(jù)計算可知，2018年~2022年，西王食品平均利息收益率僅為2.22%，而這5年其平均資金成本則為7.33%。五年利息費(fèi)用合計是利息收入的7倍多。

不僅是低存高貸，西王食品還面臨短期償付壓力。截至2022年末，西王食品短、長期借款余額18.98 億元，但其賬面貨幣資金中，高達(dá)12.18 億元為受限額度。

西王食品10多億現(xiàn)金為何流向財務(wù)公司？香頌資本董事沈萌告訴記者，集團(tuán)企業(yè)設(shè)立財務(wù)公司的目的主要是以財務(wù)公司作類銀行平臺，在集團(tuán)內(nèi)部起到資金集散的作用。

工商資料顯示，西王財務(wù)成立于2015年12月，截至目前，注冊資本20億元，西王集團(tuán)持股82.5%。

西王食品在2022年財報中介紹，其財務(wù)公司為原銀監(jiān)會批準(zhǔn)設(shè)立的非銀行金融機(jī)構(gòu)， 自2016年起為西王集團(tuán)提供金融服務(wù)，包括存款服務(wù)、貸款服務(wù)、結(jié)算服務(wù)等。

沈萌解釋稱，相對來說，上市公司融資渠道較為豐富，而集團(tuán)及成員公司一般來說則面臨較高的融資成本，尤其當(dāng)其面臨資金流動壓力時，借由上市公司對外融資，然后再存放在財務(wù)公司，會使集團(tuán)或成員公司獲得較低成本的資金，甚至說是一個暫時性的流動性注入。

“但這種借助上市公司來獲取低成本資金的方式，實(shí)際上是將較高的融資成本轉(zhuǎn)嫁到了上市公司所有股東身上，損害了中小股東的利益”，沈萌分析說，從上市公司角度看似乎不符合商業(yè)邏輯，但從集團(tuán)角層面看就合理了。

此外，從資金使用效率方面，沈萌稱，上市公司現(xiàn)金管理，一般采取存入銀行或購買短期理財產(chǎn)品的方式，將現(xiàn)金放在集團(tuán)財務(wù)公司，除了資金成本與收益嚴(yán)重不匹配外，安全性也并不高，說明這樣做另有目的。

在2022年年報問詢函中，深交所要求西王食品詳細(xì)說明公司在持有大額貨幣資金的情況下大量借入有息債務(wù)、承擔(dān)較高財務(wù)費(fèi)用的原因及合理性。

原材料上漲、并購不達(dá)預(yù)期，凈利虧損

公開信息顯示，西王食品創(chuàng)立于1986年，位于山東省鄒平市。自成立以來，西王食品專注于玉米胚芽油的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，產(chǎn)品開始涉足菜籽油、葵花籽油、亞麻油、花生油等多個品種。

2011年，西王食品借殼上市，2016年以48.75億元交易對價收購全球知名運(yùn)動營養(yǎng)與體重管理健康食品龍頭Kerr公司，成為一家集食用油和運(yùn)動營養(yǎng)補(bǔ)給產(chǎn)品雙主業(yè)快消品公司。

彼時并購Kerr，西王食品總資產(chǎn)僅22.18億元。然而這場被外界稱為“蛇吞象”的并購，最終被證明未達(dá)預(yù)期。完成收購后，西王食品產(chǎn)生商譽(yù)價值19.59億元，商譽(yù)減值準(zhǔn)備余額為18.14億元。但隨后Kerr的表現(xiàn)一般，2019年甚至出現(xiàn)11.15億元的虧損，導(dǎo)致當(dāng)年西王食品因?yàn)镵err計提商譽(yù)減值損失實(shí)現(xiàn)凈利潤大額虧損7.52億元。

隨后的2020~2022年，西王食品營收陷入增收不增利的不穩(wěn)定狀況中，其中2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入57.80億元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤3.13億元；2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入63.55億元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.84億元，同比下滑41.21%。

2022年，西王食品實(shí)現(xiàn)總收入60.71億元，較上年小幅下滑，歸屬凈利潤錄得虧損6.19億元，同比下滑437.06%。

分產(chǎn)品來看，2022年度公司主營業(yè)務(wù)中，植物油收入28.53億元，同比下降9.56%，占營業(yè)收入的47.00%；營養(yǎng)補(bǔ)給品收入25.40億元，同比增長2.64%，占營業(yè)收入的41.85%。

毛利率方面，2022年，西王食品綜合毛利率15.34%，同比下降7.33%，其中，植物油毛利率9.80%，同比下降6.45%，營養(yǎng)補(bǔ)給品毛利率 25.84%，同比下降11.54%。而植物油毛利率已是連續(xù)3年下降。

對于2022年的虧損，西王食品表示，受計提商譽(yù)及無形資產(chǎn)減值損失影響，導(dǎo)致其業(yè)績同比由盈轉(zhuǎn)虧。

同時，2022年疫情反復(fù)導(dǎo)致運(yùn)輸受阻，且原材料價格持續(xù)處于高位，其生產(chǎn)經(jīng)營成本高于上年同期，盡管多次上調(diào)產(chǎn)品售價，并進(jìn)行費(fèi)用管控，但并未完全覆蓋原材料上漲的成本，從而導(dǎo)致2022年度歸屬于上市公司股東的凈利潤出現(xiàn)虧損。

此外，報告期內(nèi)，受全球大宗商品價格持續(xù)上漲影響，運(yùn)動營養(yǎng)品原料價格也持續(xù)上漲，2022年運(yùn)動營養(yǎng)板塊境外部分的業(yè)績?nèi)晕催_(dá)到預(yù)期。

據(jù)其財報，2022年西王食品計提資產(chǎn)減值損失合計8.09億元，其中，計提Kerr商譽(yù)減值準(zhǔn)備2.34億元；計提無形資產(chǎn)減值損失5.56億元。

對于其無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提、商譽(yù)減值準(zhǔn)備計提是否審慎、合理，是否存在利用計提商譽(yù)減值調(diào)節(jié)利潤？深交所也要求西王食品進(jìn)一步詳細(xì)說明。

大股東債務(wù)風(fēng)險余波

2019年，西王食品控股股東西王集團(tuán)爆發(fā)150多億債務(wù)危機(jī)。隨后的在2020年，西王集團(tuán)與債權(quán)人達(dá)成和解，避免破產(chǎn)重整。但2年多的時間，該和解方案并未順利執(zhí)行，大股東債務(wù)風(fēng)險也在一定程度上影響著上市公司。

值得注意的是，2020年西王集團(tuán)債務(wù)和解方案提到，普通債權(quán)中的20萬元以下的部分一次性現(xiàn)金清償。大于20萬元的債權(quán)，可以選擇“50%轉(zhuǎn)股+50%債權(quán)（分四期還清）”，也可以選擇“100%債權(quán)（分八期還清）”。其中，50%轉(zhuǎn)股方案就和西王食品關(guān)系密切。

記者獲取的和解方案顯示，轉(zhuǎn)股方案是指：先通過債務(wù)增資的方式將債權(quán)人債務(wù)轉(zhuǎn)為西王集團(tuán)股權(quán)，接著在2021年底前以2.4億股西王食品股票及/或西王糖業(yè)公司49%的股權(quán)，最終以減資程序回購債權(quán)人持有的西王集團(tuán)股權(quán)。

然而，截至目前西王食品、西王糖業(yè)的股權(quán)并未發(fā)生變更。一位債權(quán)人告訴記者，西王集團(tuán)并未執(zhí)行轉(zhuǎn)股方案。

2023年6月10日，西王集團(tuán)發(fā)布上述債務(wù)和解方案的變更方案。記者獲取的變更方案稱，導(dǎo)致轉(zhuǎn)股方案不行實(shí)現(xiàn)的原因系西王集團(tuán)未按期履行該方案。

西王集團(tuán)為何不能履行呢？

據(jù)2022年年報披露，西王集團(tuán)及其一致行動人山東永華投資有限公司（以下簡稱：“永華投資”）分別為西王食品第一、第二大股東。二者合計持有西王食品5.65億股，占總股本的52.32%， 其中處于質(zhì)押狀態(tài)的股份合計5.61億股，質(zhì)押比例99.28%。

此外，永華投資還面臨平倉風(fēng)險，據(jù)西王食品2023年5月27日披露，永華投資持有的0.26億無限售流通股將于20236月20被進(jìn)行公開司法拍賣，占總股本的 2.38%。

大股東所持西王食品股權(quán)處于質(zhì)押狀態(tài)。上述投資人也告訴記者，上述永華投資所持股權(quán)本來是作為轉(zhuǎn)股方案的標(biāo)的的，但一直被質(zhì)押，轉(zhuǎn)股方案根本沒辦法實(shí)施。

西王集團(tuán)及其一致行動人股權(quán)質(zhì)押一事也引發(fā)深交所問詢，深交所要求西王食品說明除永華投資部分股份將被司法拍賣外，其控股股東及其一致行動人所持其他股份是否存在平倉風(fēng)險。