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核心觀點：

2023 年5 月社零同比增長12.7%。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023 年5 月我國社零總額3.78 萬億元/YoY+12.7%，增速較4 月減少5.7pct。其中，除汽車以外的消費品零售總額3.39 萬億元/YoY+11.5%。分地區(qū)看，鄉(xiāng)村社零增速略快于城鎮(zhèn)社零。5 月城鎮(zhèn)社零總額3.29 萬億元/YoY+12.7%，鄉(xiāng)村社零總額4897 億元/YoY+12.8%。分類型看，商品零售和餐飲實現(xiàn)強勁增長，5 月商品零售3.4 萬億元/YoY+10.5%、餐飲收入4070 億元/YoY+35.1%，增速較4 月分別下降5.4pct/8.7pct。

分品類看，基礎(chǔ)消費品增速趨同：糧油食品/飲料零售額5 月同比增速分別為-0.7%（增速環(huán)降1.7pct）、-0.7%（增速環(huán)升2.7pct），煙酒零售額5 月同比增速8.6%（增速環(huán)比下降6.3pct）。可選消費仍是增速相對強勁的品類：化妝品和金銀珠寶零售額5 月同比增速分別為11.7%/24.4%，環(huán)比分別下降12.6pct/20.3pct。建筑材料、家具和家電5 月增速零售額分別為-14.6%/5.0%/0.1%，環(huán)比變化-3.4pct/1.6pct/-4.6pct，汽車零售額5 月同比增速24.2%，環(huán)比下降13.8pct。

5 月電商增速和滲透率均環(huán)比上升。1-5 月全國實物商品網(wǎng)上零售額為4.8 萬億元，同比增長11.8%。電商滲透率為25.6%，環(huán)比增長0.8pct，同比上升0.7pct。分品類看，1-5 月實物電商零售額中吃類、穿類和用類商品分別增長8.4%、14.6%、11.5%。

投資建議：珠寶：短期金價高位對珠寶消費性需求有所影響，但5 月有五一假期、520、母親節(jié)等節(jié)點刺激送禮性消費。黃金景氣度維持高位，各品牌發(fā)力黃金產(chǎn)品的同時也將著手提振鑲嵌等高毛利品類。Q2起品牌進(jìn)入開店周期，建議關(guān)注品牌渠道拓展進(jìn)度，建議關(guān)注老鳳祥、周大生、潮宏基、周大福。化妝品：5 月美妝大盤表現(xiàn)平穩(wěn)，國貨品牌表現(xiàn)分化，618 活動接近尾聲，整體維持正增長，平臺間表現(xiàn)分化，淘系承壓、抖音平臺美妝成長較快。各品牌競爭激烈，建議重視底層能力較為完善的公司、把握有增長勢能的品牌，建議關(guān)注丸美股份、水羊股份、珀萊雅。餐飲：5 月餐飲收入增速環(huán)比有所回落，但依然維持較高水平，增速亮眼主要系去年同期低基數(shù)和社交活動快速復(fù)蘇，我們認(rèn)為部分餐飲品類在暑期后會逐漸進(jìn)入消費旺季，伴隨五一節(jié)假日透支效應(yīng)褪去后環(huán)比有望改善，建議關(guān)注九毛九、奈雪的茶、海倫司。今年618 各大平臺在商家扶持政策、品牌打造等各個環(huán)節(jié)持續(xù)投入資源，爭取搶占用戶性價比心智，并通過升級線下配送等基礎(chǔ)設(shè)施，提升消費者體驗。建議關(guān)注拼多多、京東（美股/港股）和阿里巴巴（美股/港股）。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)對經(jīng)濟(jì)的沖擊仍然存在；消費信心和能力的恢復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期；相關(guān)公司短期業(yè)績可能低于預(yù)期。