“雙積分”管理辦法作為推動汽車產(chǎn)業(yè)落實碳達峰、碳中和目標的重要手段，有效促進了我國乘用車節(jié)能減排和向新能源汽車轉(zhuǎn)型升級，并加快了企業(yè)合資合作和產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。同時，隨著積分交易價格的上升，企業(yè)越來越意識到發(fā)展新能源汽車在滿足國家法規(guī)要求方面的重要影響，“雙積分”管理辦法的市場化機制作用正逐步顯現(xiàn)。

2021年是五階段“雙積分”管理辦法實施的第一年，新能源汽車市場的爆發(fā)式增長再一次引起行業(yè)對積分價格的關(guān)注。行業(yè)普遍預(yù)測新能源汽車銷量暴漲將導(dǎo)致積分供給過剩，積分價格或有所下探。但積分價格的形成機理較為復(fù)雜，影響因素眾多，不能僅從供需關(guān)系的角度下定論，還應(yīng)從積分價值、市場成因、潛在風(fēng)險和政策趨勢等方面剖析積分價格的合理位置。

積分價值為定價之錨，積分價格不應(yīng)過多偏離價值

積分價格主要形成機理是在積分價值的基礎(chǔ)上，隨著供需關(guān)系波動。積分價值對積分價格有著關(guān)鍵性決定作用，是企業(yè)積分交易定價的錨點，對企業(yè)交易談判心理產(chǎn)生錨定效應(yīng)。積分價值主要指企業(yè)產(chǎn)生一個新能源積分所需付出的成本。對正積分企業(yè)來說，其產(chǎn)生的積分更多情況下是為實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略生產(chǎn)新能源汽車的附屬品，單純的積分產(chǎn)生成本只能作為衡量積分價值變化趨勢的參考;對負積分企業(yè)來說，積分抵償為剛性約束，其為達成合規(guī)要求而生產(chǎn)新能源汽車所帶來的成本提升，更能體現(xiàn)積分的價值。因此積分價值應(yīng)主要由買方企業(yè)的積分合規(guī)成本所決定。

1.2021年買方合規(guī)成本有所提升，平均水平為3500元/分。買方企業(yè)主要通過增加新能源產(chǎn)品投放實現(xiàn)自我合規(guī)，因此企業(yè)積分合規(guī)成本主要來源于新能源汽車投放帶來的相對虧損。調(diào)研分析行業(yè)主流新能源車型相對于傳統(tǒng)能源車型的盈虧情況后發(fā)現(xiàn)，通過不同類別新能源車型實現(xiàn)合規(guī)的企業(yè)，其積分合規(guī)成本差異較大，2021年合規(guī)成本較高的可達到5200～7000元甚至更高，合規(guī)成本較低的大約在1000元～2000元，而主流企業(yè)的積分合規(guī)成本主要集中在2500～5000元之間，平均在3500元左右，較2020年提升約20%。

2.2021年考慮制造成本及政策變化，賣方積分創(chuàng)造成本有所提高。一方面，當(dāng)前鋰、鎳、鈷等原材料價格上漲，動力電池正極材料、電解液等價格都在持續(xù)走高，傳導(dǎo)到整車廠端電池的采購價格實際增加約10%～20%，企業(yè)生產(chǎn)新能源汽車的成本在上升;另一方面，2021年“雙積分”辦法對新能源汽車給分方式進行了調(diào)整，較2016～2020年平均單車下調(diào)約40%左右，而新能源正積分企業(yè)在車型定價中普遍將積分收益考慮其中，單車積分收益的下降進一步導(dǎo)致每一單位積分價值提升。

因此，單從2021年積分價值本身的變化趨勢來看，積分價格原本應(yīng)該較2020年有所上漲，但2021年積分供需關(guān)系較2020年大幅寬松，所以積分價格的變化趨勢也出現(xiàn)了不確定性。但價格仍應(yīng)圍繞價值進行波動，不應(yīng)過分偏離。過高或過低的積分價格都會干擾企業(yè)對于國家節(jié)能法規(guī)力度的判斷，從而影響新能源汽車產(chǎn)業(yè)的健康有序發(fā)展。就當(dāng)前階段而言，千元以上至幾千元均符合積分價格的合理區(qū)間。

當(dāng)前新能源車市的樂觀態(tài)勢離不開新能源積分價值的加持

2021年，我國新能源乘用車市場出現(xiàn)爆發(fā)式增長，全年累計上險量超過290萬輛，同比增長156%;乘用車中新能源車滲透率升至14.2%，其中12月新能源車滲透率已達到22%，市場發(fā)展速度遠超預(yù)期。如果深入剖析當(dāng)前新能源汽車市場發(fā)展成因，可以看到市場持續(xù)樂觀發(fā)展依賴于積分價格的穩(wěn)定。

1.購置成本仍是消費者選擇購買新能源汽車產(chǎn)品的首要考量因素，當(dāng)前熱銷產(chǎn)品在定價時均已考慮積分價值收益。經(jīng)過多年積累，我國新能源汽車市場涌現(xiàn)出多款外觀造型新潮、智能化配置豐富的產(chǎn)品，2021年以宏光MINIEV、特斯拉Model Y、理想ONE、比亞迪漢EV等為代表的多款車型均獲得消費者青睞。通過調(diào)研這些熱銷車型成本、定價與積分價格之間的關(guān)系可以看到，企業(yè)在進行新能源產(chǎn)品定價時已將出售積分的收益折算成銷售補貼計入產(chǎn)品定價中，最大程度降低產(chǎn)品售價，以進一步提升市場競爭力。以宏光MINIEV為例，根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，其零部件總成本為1.5萬～2.5萬元，再加上研發(fā)、管理、運輸和銷售等費用，以其2.88萬元的起售價格難以實現(xiàn)盈利，必須依賴其產(chǎn)生的油耗與新能源積分所帶來的收益才能扭虧為盈。熱銷的比亞迪漢EV、宋PLUS等車型，也是將每分上千元的積分價值收益補貼到銷售端，才能有親民的定價和良好的銷量表現(xiàn)。

2.負積分企業(yè)將原本應(yīng)該購買積分的成本作為新能源產(chǎn)品的銷售補貼，加快新能源汽車領(lǐng)域的追趕步伐。雖然目前部分負積分企業(yè)在銷售新能源汽車時仍處于虧損狀態(tài)，但企業(yè)通過積分價格折算自身合規(guī)成本，并將這部分成本作為新能源產(chǎn)品的銷售補貼，而并非將合規(guī)成本轉(zhuǎn)嫁到消費者身上，這樣做的主要目的是為了盡可能短時間內(nèi)實現(xiàn)在新能源汽車市場份額的快速提升，加快追趕步伐。

可以看到，無論是已經(jīng)形成銷量規(guī)模的正積分企業(yè)還是處于追趕狀態(tài)的負積分企業(yè)，其新能源產(chǎn)品的定價與積分價格密切相關(guān)。如果積分價格出現(xiàn)大幅下探，新能源車型勢必面臨漲價風(fēng)險，其與傳統(tǒng)燃油車的競爭力將大幅下降，當(dāng)前新能源車市的增長態(tài)勢或許將被動搖。

未來新能源汽車市場發(fā)展存在諸多不確定因素，應(yīng)從風(fēng)險對沖角度看待積分價格的合理位置

目前行業(yè)對于未來幾年新能源汽車市場發(fā)展均持樂觀態(tài)度，似乎保持2021年這種高速增長已成為普遍共識，但市場的發(fā)展從來都不會簡單地遵循線性規(guī)律。在樂觀看待當(dāng)前發(fā)展態(tài)勢的同時，也要審慎識別未來可能面臨的風(fēng)險與阻力。

1.新能源汽車購置補貼政策確定將要退出，購置稅減免政策是否延續(xù)尚未明確。眾所周知，新能源汽車購置補貼和免征購置稅政策在推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中發(fā)揮著無可替代的作用，即便是在新能源汽車發(fā)展勢頭強勁的2021年，12月新能源汽車單月銷量超過50萬輛，出現(xiàn)翹尾現(xiàn)象，說明消費者仍然看重相關(guān)財稅政策的支持。根據(jù)財政部、工信部等四部委發(fā)布的《關(guān)于2022年新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》，明確購置補貼政策將于2022年12月31日之后徹底退出。而且隨著后續(xù)新能源汽車規(guī)模的進一步擴大，免購置稅等政策也將大概率退坡。兩項政策鼓勵力度的同步減小，將給新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來不小的挑戰(zhàn)。

2.原材料價格上漲導(dǎo)致制造成本增加。疫情給全球大宗商品市場帶來了較大沖擊，新能源汽車相關(guān)原材料尤其是動力電池關(guān)鍵原材料碳酸鋰、鈷、鎳等已經(jīng)出現(xiàn)漲價潮：2021年，電池級碳酸鋰均價上漲幅度超過400%，硫酸鈷均價上漲幅度超過70%。關(guān)鍵原材料成本壓力已逐漸滲透至主材環(huán)節(jié)：2021年磷酸鐵鋰正極材料均價漲幅超過160%，三元正極材料均價漲幅超過100%，電解液均價漲幅超過90%。在供需長期處于緊平衡的形勢下，動力電池制造商也將陸續(xù)被迫漲價，上游產(chǎn)能擴建窗口期疊加更靈活的議價機制造成的成本壓力將進一步傳導(dǎo)至整車企業(yè)，使新能源汽車生產(chǎn)制造成本增加。根據(jù)我們的調(diào)研，目前大多數(shù)企業(yè)能夠承擔(dān)的單車物料成本增加上限在5000元左右，一旦物料成本漲幅過高，勢必會導(dǎo)致新能源產(chǎn)品售價提升，不利于新能源汽車的推廣進程。

3.芯片供應(yīng)恢復(fù)將使傳統(tǒng)燃油車客戶回流。2021年以奔馳、寶馬、奧迪等為代表的傳統(tǒng)豪華品牌紛紛表示受芯片短缺影響，面臨減產(chǎn)以及停產(chǎn)的風(fēng)險，導(dǎo)致產(chǎn)品價格上漲甚至出現(xiàn)一車難求的局面，這為中高端新能源汽車市場的快速發(fā)展帶來機會，部分原計劃購買傳統(tǒng)豪華品牌燃油車的消費者開始選擇新能源汽車。但隨著芯片短缺問題的逐步緩解，傳統(tǒng)豪華品牌燃油車產(chǎn)能將有所恢復(fù)，使得客戶重新回流至傳統(tǒng)燃油車，這將不利于中高端新能源汽車市場的進一步發(fā)展。

4.國際形勢日趨復(fù)雜，新能源汽車產(chǎn)業(yè)可能成為新的貿(mào)易戰(zhàn)場。隨著我國國民經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展，部分國家和地區(qū)通過制造一些話題，實施所謂的技術(shù)封鎖和制裁，以制約我國經(jīng)濟發(fā)展。尤其是作為我國重點發(fā)展方向之一的新能源汽車產(chǎn)業(yè)，有可能會成為新的貿(mào)易戰(zhàn)主戰(zhàn)場。

可以看到，未來我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍存在諸多不確定因素，“雙積分”政策在未來一段時間內(nèi)可能都將承擔(dān)著對沖新能源汽車產(chǎn)業(yè)內(nèi)外部風(fēng)險的作用。從這一角度出發(fā)，需要保障積分價格的平穩(wěn)和積分價值的兌現(xiàn)。

下一階段積分政策修訂工作已啟動，或能對積分價格形成有力支撐

自2017年“雙積分”辦法實施以來，在促進節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面取得了顯著成績，但在施行過程中也存在因供需調(diào)節(jié)機制缺失，導(dǎo)致積分價格波動的問題，成為下一階段政策修訂中亟需解決的問題。2021年11月19日，工信部裝備工業(yè)一司會同財政部、商務(wù)部等相關(guān)司局在北京組織召開“雙積分”管理工作座談會，提出要科學(xué)合理設(shè)定后續(xù)年度積分比例要求，探索靈活性機制。通過下一階段“雙積分”政策修訂完善，將進一步助力穩(wěn)定積分價格預(yù)期。

1.積分考核比例修訂將平衡積分供需預(yù)期。在全球碳中和目標背景下，歐美日等地均加快推進汽車產(chǎn)業(yè)電動化的進程。比如，歐盟提出2035年新車實現(xiàn)零排放的目標，美國政府提出2030年新能源汽車銷量占比40%～50%的發(fā)展愿景。我國在《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035)》中提出2025年新能源汽車銷量占比達到20%的發(fā)展目標，目前看相較于各國相對激進的目標已經(jīng)稍顯保守?；谖覈岢龅?ldquo;雙碳”目標，為應(yīng)對各國加速電動化轉(zhuǎn)型帶來的挑戰(zhàn)，保障我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢，預(yù)計主管部門將根據(jù)當(dāng)前產(chǎn)業(yè)實際情況和發(fā)展預(yù)期，針對我國階段性新能源汽車發(fā)展目標進行評估和調(diào)整，并支撐設(shè)定科學(xué)合理的新能源積分考核比例。預(yù)計政策修訂后，將改善中長期積分供大于求的預(yù)期，對積分價格形成較好的引導(dǎo)作用。

2.探索靈活性管理機制穩(wěn)定積分價格預(yù)期。積分交易市場風(fēng)險主要是產(chǎn)業(yè)發(fā)展波動帶來的積分供需失衡，供給相對需求過多出現(xiàn)價格偏低，供給相對需求不足則對積分政策實施造成一定風(fēng)險。對此主管部門也提出下一階段政策修訂要重點探索研究“靈活性機制”，對積分供需失衡的現(xiàn)象進行調(diào)節(jié)。針對調(diào)節(jié)機制的方案，目前行業(yè)專家建議出臺“積分池”管理機制，當(dāng)正積分過多時，積分池可以存儲多余積分;當(dāng)正積分不足時，積分池可以按照需求釋放部分存儲的正積分，以實現(xiàn)積分市場的平衡，通過建立供需雙向調(diào)節(jié)機制，將積分價格穩(wěn)定在合理區(qū)間范圍內(nèi)。

我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展尚未進入到完全市場化階段，仍需要“雙積分”政策的保駕護航。在此背景下，穩(wěn)定的積分價格既是保障政策平穩(wěn)運行的前提，也是正負積分企業(yè)一致的呼聲。因此，企業(yè)應(yīng)理性看待積分定價錨點、新能源積分價格在當(dāng)前及未來市場發(fā)展中的作用以及下一階段政策修訂所帶來的直接或間接影響，從長期價值角度出發(fā)制定合理的積分交易策略，共同維護積分價格的穩(wěn)定和產(chǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。(吳志新 任煥煥)