(資料圖)

事件要點(diǎn)：

中國6月CPI同比增長0%，預(yù)期0.2%，前值0.2%；6月PPI同比增長-5.4%，預(yù)期-5%，前值-4.6%。

摘要：

6月通脹整體繼續(xù)回落，短期通脹下行壓力仍舊較大。上游端受石油、煤炭等行業(yè)價(jià)格繼續(xù)回落及上年同期對比基數(shù)較高等因素影響，PPI降幅繼續(xù)擴(kuò)大；6月份，受豬肉價(jià)格以及非食品價(jià)格偏弱所致，CPI超預(yù)期小幅回落，短期通脹下行壓力仍存。目前目前國內(nèi)基建、制造業(yè)以及房地產(chǎn)等投資需求不及預(yù)期，整體終端商品需求放緩，但是國內(nèi)政策刺激預(yù)期逐步增強(qiáng)且刺激政策逐步兌現(xiàn)，內(nèi)需型商品短期反彈。此外由于歐美經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)放緩，海外商品需求持續(xù)放緩，外需型商品價(jià)格持續(xù)偏弱。整體來看，上游短期由于去年基數(shù)逐步降低以及上游價(jià)格中樞短期企穩(wěn)反彈，PPI大概率觸底回升；下游消費(fèi)端隨著基數(shù)效應(yīng)的降低以及國內(nèi)消費(fèi)需求延續(xù)復(fù)蘇，未來CPI有望逐步小幅抬升。在當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、外部經(jīng)濟(jì)壓力仍存、通脹下行壓力較大的情況下，國內(nèi)貨幣政策預(yù)計(jì)繼續(xù)保持寬松水平；短期國內(nèi)利率整體低位運(yùn)行，債券價(jià)格維持高位偏強(qiáng)震蕩。

5月CPI同比增長0%，預(yù)期0.2%，前值0.2%，環(huán)比-0.2%，預(yù)期0%，前值-0.2%；通脹同比小幅回落、整體低于市場預(yù)期，主要由于豬肉價(jià)格以及非食品價(jià)格偏弱所致；核心CPI同比上漲0.4%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。在5月份0%的CPI同比漲幅中，上年價(jià)格變動的翹尾影響約為0.5個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為-0.5個(gè)百分點(diǎn)，上月為-0.3個(gè)百分點(diǎn)。

其中，食品價(jià)格上漲2.3%，漲幅比上月擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.19個(gè)百分點(diǎn)。

食品中，豬肉價(jià)格下降7.2%，降幅比上月擴(kuò)大4.0個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.09個(gè)百分點(diǎn)；鮮果價(jià)格上漲6.4%，漲幅比上月上升3個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.13個(gè)百分點(diǎn)；鮮菜價(jià)格上升10.8%，上漲11.5個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上升約0.2個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.6%。非食品中，服務(wù)價(jià)格上漲0.7%，漲幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格下降2.7%，降幅擴(kuò)大1.0個(gè)百分點(diǎn)，其中能源價(jià)格下降9.3%，扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格下降0.5%，降幅均有擴(kuò)大。整體來看，食品價(jià)格漲幅上升，非食品價(jià)格漲幅回落，通脹小幅回落。

6月PPI同比增長-5.4%，預(yù)期-5%，前值-4.6%，降幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)且降幅超出市場預(yù)期，主要受石油、煤炭等行業(yè)價(jià)格繼續(xù)回落及上年同期對比基數(shù)較高等因素影響。在6月份5.4%的PPI同比降幅中，上年價(jià)格變動的翹尾影響約為-2.8個(gè)百分點(diǎn)，與上月相同；今年價(jià)格變動的新影響約為-2.6個(gè)百分點(diǎn)，上月為-1.8個(gè)百分點(diǎn)。國外方面，歐美工業(yè)品需求持續(xù)放緩，能源、有色等國際大宗商品價(jià)格整體偏弱運(yùn)行；國內(nèi)方面，由于政策刺激預(yù)期較強(qiáng)，黑色等內(nèi)需型商品反彈；但由于供應(yīng)和庫存充裕，煤炭價(jià)格繼續(xù)偏弱運(yùn)行，導(dǎo)致PPI繼續(xù)下降。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降6.8%，降幅擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)，影響PPI下降約5.26個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格下降0.5%，降幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，影響PPI下降約0.17個(gè)百分點(diǎn)。主要行業(yè)中，石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格降幅在14.9%—25.6%之間，且降幅均擴(kuò)大；上述4個(gè)石油、煤炭相關(guān)行業(yè)合計(jì)影響PPI同比下降約2.81個(gè)百分點(diǎn)，比上月的影響擴(kuò)大0.71個(gè)百分點(diǎn)。黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格分別下降16.0%、7.2%，降幅分別收窄0.8、1.2個(gè)百分點(diǎn)。另外，文教工美體育和娛樂用品制造業(yè)價(jià)格上漲4.9%，飛機(jī)制造價(jià)格上漲4.1%，醫(yī)療儀器設(shè)備及器械制造價(jià)格上漲1.8%，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價(jià)格上漲1.3%，紡織服裝服飾業(yè)價(jià)格上漲0.6%。

隨著美聯(lián)儲和歐央行貨幣緊縮步伐放緩，歐美經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，歐美需求延續(xù)放緩趨勢，6月通脹預(yù)計(jì)整體呈回落趨勢。國內(nèi)消費(fèi)延續(xù)復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐略有放緩；但是基建和制造業(yè)投資放緩、房地產(chǎn)投資修復(fù)不及預(yù)期，國內(nèi)通脹整體繼續(xù)回落。目前國內(nèi)基建、制造業(yè)以及房地產(chǎn)等投資需求不及預(yù)期，整體終端商品需求放緩，但是國內(nèi)政策刺激預(yù)期逐步增強(qiáng)且刺激政策逐步兌現(xiàn)，內(nèi)需型商品短期反彈。此外由于歐美經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)放緩，海外商品需求持續(xù)放緩，外需型商品價(jià)格持續(xù)偏弱。整體來看，上游短期由于去年基數(shù)逐步降低以及上游價(jià)格中樞短期企穩(wěn)反彈，PPI大概率觸底回升；下游消費(fèi)端隨著基數(shù)效應(yīng)的降低以及國內(nèi)消費(fèi)需求延續(xù)復(fù)蘇，未來CPI有望逐步小幅抬升。