今年港股第一只新股粉筆(02469.HK)，在近一個(gè)月內(nèi)跌去70%。粉筆以考公培訓(xùn)第一股的頭銜登陸港交所，主要營(yíng)收來(lái)源于在線培訓(xùn)以及教材的銷售。在3月時(shí)，粉筆CEO張小龍開(kāi)啟了粉筆的首場(chǎng)直播帶貨，欲拓展公司的業(yè)務(wù)范圍。

(資料圖片僅供參考)

6月28日，由于粉筆短期無(wú)利空的連續(xù)大跌，粉筆CEO張小龍?jiān)谂笥讶Πl(fā)文稱：很多朋友問(wèn)粉筆出了什么事情，張小龍說(shuō)沒(méi)有任何事，一切正常。

朋友問(wèn)張小龍說(shuō)那你們還有沒(méi)有價(jià)值？

張小龍說(shuō)，突然想起幾年一位號(hào)稱做價(jià)值投資給我說(shuō)，他投教育是為了公益，是不需要退出的。我當(dāng)時(shí)信了，結(jié)果這個(gè)大佬在解禁第一天無(wú)腦狂賣，搞得大家以為我們出什么大事了，他應(yīng)該已經(jīng)賣的差不多了，我也把他拉黑了。

張小龍稱，他告訴朋友一定要遠(yuǎn)離那些口頭上說(shuō)要做價(jià)值投資的人，尤其是姓張的人。張小龍并配上張磊撰寫(xiě)的“價(jià)值”。

“投教育是為了公益，是不需要退出的”。這句話出自張磊于2018年時(shí)，接受央視財(cái)經(jīng)采訪時(shí)所說(shuō)的。并且張小龍配上張磊撰寫(xiě)的“價(jià)值”，矛頭無(wú)疑直指了高瓴資本的張磊。

在張小龍發(fā)布朋友圈后，張磊和高瓴被推上風(fēng)口浪尖，粉筆進(jìn)一個(gè)月內(nèi)大跌70%，主因是張磊的賣出？

市場(chǎng)有兩種看法，一是認(rèn)為張磊曾說(shuō)的投教育就不需要退出，現(xiàn)在竟然剛到解禁期就大手筆賣出，張磊這筆投資做的不厚道。

然而，張磊說(shuō)投資教育不退出這番話是在2018年，當(dāng)時(shí)的港股的環(huán)境和教培行業(yè)與現(xiàn)在都是翻天覆地的不同。所以，用5年前的觀點(diǎn)來(lái)判斷當(dāng)下宏觀環(huán)境的投資決策，顯然也是不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹?/p>

市場(chǎng)另一種看法是，粉筆上市時(shí)的市值為220億港元，而粉筆僅募資1.2億港元。這很可能是由于粉筆背后的融資輪投資陣容太過(guò)豪華，投資者給壓力要求粉筆盡快上市，以便投資者退出，所以才募資一個(gè)低的金額。

粉筆的大股東名單：高瓴持有6%，騰訊持有13%，IDG持有11%，經(jīng)緯持有6.6%。步入6月份后，粉筆解禁期來(lái)臨，共有65%的股份迎來(lái)解禁期，解禁股份共有13.43億股。

所以，粉筆肯定有預(yù)期到投資者會(huì)在解禁后退出，并且賣出的不太可能只有張磊一家。

若從投資的角度來(lái)看，當(dāng)下不斷虧損的粉筆，難以撐起200多億的市值。

粉筆2020年?duì)I收21.3億，凈虧損4.84億。2021年?duì)I收34.36億元，凈虧損20.46億元。2022年?duì)I收28.28億，凈虧損20.87億。過(guò)去三年間，粉筆共計(jì)虧損46億元。

這主要由于，粉筆線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)需要密集的網(wǎng)點(diǎn)布局。而過(guò)去三年間，粉筆一直在不斷燒錢(qián)擴(kuò)張門(mén)店，這使得利潤(rùn)端連續(xù)大虧。為了擴(kuò)張門(mén)店，過(guò)去兩年間，粉筆已消耗10億現(xiàn)金流，而目前粉筆賬面上還有10億元，粉筆如何擴(kuò)大門(mén)店的同時(shí)維穩(wěn)住經(jīng)營(yíng)是個(gè)問(wèn)題。

截止去年上半年，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的中公網(wǎng)店已有1400家，而華圖也有1000家，粉筆卻只有276家店。即使三年也有疫情影響的因素在，但不斷消耗現(xiàn)金流和巨額的虧損，的確讓投資者在短時(shí)間內(nèi)看不到希望，教培行業(yè)的快速擴(kuò)張并沒(méi)有像其他零售業(yè)那么簡(jiǎn)單，

對(duì)眾多機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，可能看到的更是粉筆的無(wú)力，所以選擇退出。

結(jié)語(yǔ)

除了張磊以外，CPE機(jī)構(gòu)在上市前投資粉筆，共投資2429.1萬(wàn)股。在2021年時(shí)的持股成本約為9.66港元，而到現(xiàn)在，已浮虧近60%，其他機(jī)構(gòu)可能也虧損了40%-50%左右。

但在張小龍的言論發(fā)酵后，粉筆今日一度漲超25%，收漲13%。

由于昨晚張磊和粉筆的引發(fā)的輿論太大，張小龍?jiān)谂笥讶Ρ硎?，喝了點(diǎn)酒，只是調(diào)侃了一下張老板，沒(méi)想到傳得到處都是。并有朋友跟張小龍說(shuō)，張老板賣的不多，就一兩千萬(wàn)股，我錯(cuò)怪他了，如果真的確實(shí)錯(cuò)怪了。