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國瓷材料(300285)

國瓷材料發(fā)布2023年半年報：2023年1~6月實現(xiàn)營業(yè)收入為18.50億元，YoY+6.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤為3.19億元，YoY-20.83%。

Q2業(yè)績環(huán)比改善。2季度單季，公司實現(xiàn)營收10.65億元，同比增長19.08%、環(huán)比增長35.54%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.95億元，同比增長0.40%、環(huán)比增長58.28%。

從收入端來看，主要業(yè)務(wù)營收有所改善。①電子材料板塊：2023年上半年營收同比下降25.88%至2.85億元，受益下游需求持續(xù)回暖，公司MLCC介質(zhì)粉體銷量在上半年環(huán)比逐季改善，但相比去年同期仍有差距。②催化材料板塊：2023年上半年營收同比增長64.05%至3.35億元，在蜂窩陶瓷、鈰鋯固溶體、分子篩方面均有突破。③生物醫(yī)療材料板塊：2023年上半年營收同比增長0.23%至4.13億元，國內(nèi)外市場推廣均持續(xù)推進(jìn)。④建筑陶瓷板塊：2023年上半年營收同比增長5.79%至5.50億元，陶瓷墨水產(chǎn)銷量穩(wěn)步提升。

從利潤端來看，利潤率水平已有回升。2023年上半年公司綜合毛利率同比2022年同期下滑2.3個百分之至37.50%，但較2022年4季度綜合毛利率已有提升，同時2季度單季毛利率已回升至37.64%。我們預(yù)期，隨著下游需求的持續(xù)回暖，疊加公司發(fā)展戰(zhàn)略的不斷落實，公司毛利率水平仍有提升空間。

主營業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)，看好公司中長期發(fā)展。隨著下游需求逐步回暖，公司將穩(wěn)固并提升電子材料業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢，還將積極發(fā)展催化材料，大力布局生物醫(yī)療材料、精密陶瓷的研發(fā)生產(chǎn)，提升重點產(chǎn)品在國內(nèi)市場的國產(chǎn)替代水平和市場占有率。①電子材料板塊：公司MLCC介質(zhì)粉體和電子漿料產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬，有望拉動相關(guān)產(chǎn)品需求。②催化材料板塊：公司蜂窩陶瓷載體相關(guān)產(chǎn)品已實現(xiàn)主要客戶的全面覆蓋，并配合客戶布局、開發(fā)了多款新產(chǎn)品，協(xié)同客戶共同推進(jìn)蜂窩陶瓷產(chǎn)品的國產(chǎn)替代。③生物醫(yī)療材料板塊：氧化鋯粉體材料和瓷塊業(yè)務(wù)的國內(nèi)、海外市場開拓均取得積極進(jìn)展，市場滲透率有望逐步提升。

布局新方向、新技術(shù)，拓展成長空間。隨著公司近幾年的持續(xù)發(fā)展，新產(chǎn)品種類逐漸豐富，產(chǎn)品收入和銷售額漸成規(guī)模，公司新能源材料板塊、精密陶瓷板塊已初具規(guī)模，為公司持續(xù)成長貢獻(xiàn)新的增長點。①新能源材料板塊：公司以高純超細(xì)氧化鋁、勃姆石為核心，陸續(xù)推出多款鋰電池正、負(fù)極核心輔材。②精密陶瓷板塊：公司在陶瓷軸承球、陶瓷基板及金屬化、光通信陶瓷套管等領(lǐng)域均有產(chǎn)品布局，未來將進(jìn)一步提升產(chǎn)品競爭力并持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品。

公司盈利預(yù)測及投資評級：國瓷材料目前已成長為陶瓷材料行業(yè)的平臺型公司，目前已形成包括電子材料、催化材料、生物醫(yī)療材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料在內(nèi)的六大業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)品的市場容量和行業(yè)天花板逐漸打開，市場競爭力不斷增強(qiáng)。我們維持對公司2023~2025年的盈利預(yù)測，即2023~2025年凈利潤分別為6.94、8.53和10.55億元，對應(yīng)EPS分別為0.69、0.85和1.05元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E值分別為42、34和28倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：原料價格大幅波動；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。