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工大科雅(301197)

智慧供熱信息系統(tǒng)集成服務(wù)商，國家專精特新“小巨人”：

公司致力于使用信息技術(shù)手段對傳統(tǒng)供熱行業(yè)進(jìn)行智能化改造，基于自主研發(fā)的智能軟件系統(tǒng)，提供一站式的智慧供熱解決方案及軟硬件產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)，助力熱力企業(yè)實現(xiàn)節(jié)能減排、降本增效，助力政府部門提高對供熱行業(yè)監(jiān)管和保障民生服務(wù)的信息化水平。公司核心競爭力為技術(shù)實力，榮獲國家級專精特新“小巨人”稱號。一方面，受疫情影響，2022年公司新疆、哈爾濱等地在手訂單實施交付部分延緩，導(dǎo)致項目驗收、回款進(jìn)度不及預(yù)期，另一方面，受中鐵九局項目貨款拖欠影響，公司計提信用減值，2022年歸母凈利潤下滑至4054.41萬元。2023年以來，疫情影響消除，公司恢復(fù)增長，一季度實現(xiàn)營收4390.66萬元，同比增長74.88%；歸母凈利潤117.93萬元，同比實現(xiàn)扭虧。

“雙碳”與“數(shù)字中國”共振，智慧供熱市場空間廣闊：

一方面，我國傳統(tǒng)供熱行業(yè)面臨高排放、高耗能、低效率等諸多痛點(diǎn)，根據(jù)匯中股份2022年年報，中國供熱領(lǐng)域碳排放總量占全社會碳排放總量近10%，在碳排放單項中排名前列，供熱行業(yè)節(jié)能減排迫在眉睫。智慧供熱改造包括對重要設(shè)備運(yùn)行參數(shù)的實時監(jiān)控，并進(jìn)行負(fù)荷預(yù)測、生產(chǎn)運(yùn)行數(shù)據(jù)分析、策略優(yōu)化，從而提升供熱系統(tǒng)的安全性、可靠性、靈活性、舒適性、降低供熱能耗及碳排放，實現(xiàn)按需和精準(zhǔn)供熱。此外，根據(jù)《二級管網(wǎng)智慧供熱改造與經(jīng)濟(jì)效益測算》，二級管網(wǎng)智慧化改造后可分別節(jié)約耗熱量與耗電量近14.8%、15%，同時可節(jié)約人力成本，因此熱力企業(yè)智慧化改造動力充足。另一方面，“數(shù)字中國”政策驅(qū)動下，底層數(shù)據(jù)搭建需求提升。2022年9月，工信部等八部委發(fā)布《物聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三年行動計劃》，提出“搭建能源數(shù)據(jù)互通平臺，提高電網(wǎng)、燃?xì)饩W(wǎng)、熱力網(wǎng)柔性互聯(lián)和聯(lián)合調(diào)控能力”。智慧供熱作為“數(shù)字中國”在公用事業(yè)行業(yè)的實質(zhì)性探索，發(fā)展有望進(jìn)一步提速。我國智慧供熱的發(fā)展處于起步階段，滲透率仍較低，在雙碳與數(shù)字中國量大主線的共振下，未來市場空間廣闊。公司作為國內(nèi)智慧供熱信息系統(tǒng)頭部企業(yè)，有望順應(yīng)供熱行業(yè)智能化趨勢迎來新發(fā)展。

立足河北，拓展全國，客戶資源獲取優(yōu)勢顯著：

從客戶分布區(qū)域來看，根據(jù)招股書，公司業(yè)務(wù)立足河北省，其省級智慧供熱監(jiān)管平臺已實現(xiàn)對全省13個地級市及雄安新區(qū)、160個縣（市、區(qū)）的覆蓋。近年積極向外省擴(kuò)張，目前其核心產(chǎn)品已應(yīng)用于北方采暖區(qū)15個省并逐步拓展至長江沿線的湖北省北部、安徽省南部等非集中供暖區(qū)域。未來隨著公司在智慧供熱行業(yè)的持續(xù)深耕與知名度的提升，全國性區(qū)域擴(kuò)張有望加速。從客戶類型來看，公司客戶包括政府供熱主管部門與熱力企業(yè)，兩者相輔相成、共同發(fā)展。一方面，通過政府級監(jiān)控平臺，公司可獲取大區(qū)域的供暖數(shù)據(jù)，有助于發(fā)掘潛在的熱力公司目標(biāo)客戶；另一方面，通過服務(wù)熱力公司，有助于加深公司對于不同區(qū)域智慧供熱體系的理解，為政府提供更適配、更有效的的監(jiān)管與預(yù)警系統(tǒng)。據(jù)2022年年報披露，目前公司已為烏魯木齊、石家莊、唐山等十余個地市政府提供智慧供熱管理平臺；企業(yè)級智慧供熱監(jiān)控平臺產(chǎn)品累計應(yīng)用百余家熱力企業(yè)。根據(jù)公司公告，2022年下半年以來，公司作為聯(lián)合體牽頭人成功中標(biāo)了哈爾濱投資集團(tuán)的智慧供熱一期和二期項目，其中一期項目采用合同能源管理模式，公司分享的節(jié)能效益累計總金額暫定為1.71億元；二期項目的中標(biāo)價格為1.24億元。

投資建議：

我們預(yù)計公司2023年-2025年的收入分別為4.36億元、5.56億元、7.52億元，增速分別為39.4%、27.6%、35.2%；凈利潤分別為0.87億元、1.08億元、1.36億元，增速分別為113.6%、24.7%、25.8%，成長性突出；首次給予增持-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為31.5元，給予2024年35倍PE。

風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，行業(yè)需求不及預(yù)期。