近日，針對(duì)2022年年報(bào)的內(nèi)容，深交所向埃斯頓發(fā)出了問詢函，要求埃斯頓就商譽(yù)值過高而未計(jì)提、季度間現(xiàn)金流波動(dòng)較大等問題作出詳細(xì)說明。

埃斯頓2022年財(cái)報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，公司商譽(yù)賬面價(jià)值達(dá)14.85億元，占凈資產(chǎn)比重達(dá)53.56%；公司報(bào)告期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為2706.4萬元，同比下降91.31%。

埃斯頓是國產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人龍頭企業(yè)，是為數(shù)不多躋身“國際準(zhǔn)一線水平”的企業(yè)，2022年工業(yè)機(jī)器人出貨量達(dá)1.7萬臺(tái)，連續(xù)4年進(jìn)入全球工業(yè)機(jī)器人品牌中國市場(chǎng)出貨量排名前十，且首次超過ABB，位列國產(chǎn)第一和全球第五，2023年將向2.5萬臺(tái)的銷量目標(biāo)沖刺。

【資料圖】

埃斯頓發(fā)展迅速的背后，是暗中早已標(biāo)好的價(jià)格，不僅面臨現(xiàn)金流緊張，一旦商譽(yù)減值，還將承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

利潤較低，現(xiàn)金流緊張

埃斯頓的主營業(yè)務(wù)覆蓋了從自動(dòng)化核心部件及運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人到機(jī)器人集成應(yīng)用的智能制造系統(tǒng)的全產(chǎn)業(yè)鏈，下游主要應(yīng)用領(lǐng)域包括新能源汽車、鋰電、光伏、儲(chǔ)能等。

幾年來埃斯頓營收成長(zhǎng)性良好，2015年，埃斯頓的營收還不足5億元，而到了2021年，其營收已達(dá)到30.2億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)34.8%，2022年，埃斯頓營收達(dá)到38.82億元，同比增長(zhǎng)28.49%。

但另一方面埃斯頓的盈利能力卻相對(duì)較弱，2015年的歸屬凈利潤為0.51億元，到2022年也只有1.66億元，凈利率僅為4.7%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)發(fā)那科的20.8%和匯川技術(shù)的18.8%。

此前埃斯頓也特意解釋過，公司當(dāng)前仍以快速擴(kuò)張規(guī)模、增加出貨量為主要目標(biāo)，努力抓住下游新興行業(yè)和重點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)遇，提高市占率，當(dāng)出貨量達(dá)到一定規(guī)模，再通過規(guī)模獲取更多的利潤空間，顯然是犧牲利潤來拓展市場(chǎng)的。

值得注意的是，今年3月，埃斯頓實(shí)施了新一輪的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并且是以提高凈利潤為標(biāo)準(zhǔn)，行權(quán)條件為23/24/25年的凈利潤分別不低于3 億、5 億、8 億，前面幾次股權(quán)激勵(lì)都是以營業(yè)收入作為標(biāo)準(zhǔn)，此次突然改為凈利潤，似乎表明了公司在改善利潤方面的決心。

利潤不足帶來的是現(xiàn)金流上的巨大壓力，截至2022年末，埃斯頓經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為2706.42萬元，同比下降91.31%；分季度看，2022年一至四季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3115.67萬元、-7294.97萬元、-8353.43萬元、21470.49萬元，波動(dòng)幅度較大。

埃斯頓解釋稱主要是因報(bào)告期內(nèi)對(duì)關(guān)鍵原材料的儲(chǔ)備支出增加，對(duì)此，深交所要求其說明關(guān)鍵原材料的具體情況，包括但不限于類型、用途、成本、報(bào)告期增加支出的原因等；并結(jié)合公司業(yè)務(wù)模式及特征，說明季度間經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流波動(dòng)較大，且第四季度環(huán)比大幅增長(zhǎng)的原因及合理性。

2022年上半年，芯片及原材料等價(jià)格大幅上漲，增加相關(guān)原材料的儲(chǔ)備也算應(yīng)有之義，為此在去年6月埃斯頓特意通過了使用最高額度不超過2億元人民幣閑置募集資金，來暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的決定，使用時(shí)間不超過12個(gè)月，在昨日埃斯頓發(fā)布公告，已歸還所有借用的募集資金，這樣看來其現(xiàn)金流狀況似乎有所改善。

超14億商譽(yù)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)大增

埃斯頓業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的一大原因是多次外部收購，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2016-2017年，埃斯頓就完成了7筆并購，其中海外收購就有4起。2016年，埃斯頓收購意大利機(jī)器視覺公司Euclid Labs SRL 20%股權(quán)；2017年收購英國運(yùn)動(dòng)控制廠商TRIO全部股份，打通智能裝備核心控制功能部件產(chǎn)業(yè)鏈；參股美國BARRETT，拓展微型伺服系統(tǒng)、人機(jī)協(xié)作智能機(jī)器人以及康復(fù)機(jī)器人等領(lǐng)域；收購德國機(jī)器人系統(tǒng)集成商M.A.I。2019年，埃斯頓目光再次盯上德國企業(yè)，收購全球焊接機(jī)器人龍頭CLOOS。

通過并購、投資等運(yùn)作，埃斯頓實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)和規(guī)模的雙提升，同時(shí)逐步完成從控制器、伺服系統(tǒng)、電控系統(tǒng)到機(jī)器人本體和軟件算法的機(jī)器人全產(chǎn)業(yè)鏈布局，但這種大肆收購的模式無疑也推高了埃斯頓的商譽(yù)。

埃斯頓2022年財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期末公司商譽(yù)賬面價(jià)值達(dá)14.85億元，占凈資產(chǎn)比重達(dá)53.56%，其中僅收購德國CLOOS就形成約10億元的商譽(yù)，而目前公司并未計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

高商譽(yù)價(jià)值也算是國內(nèi)企業(yè)為了快速獲取海外先進(jìn)技術(shù)必須要付出的代價(jià)，就如美的收購庫卡一樣，不過如此之高的商譽(yù)賬面價(jià)值，無疑是一把懸在埃斯頓頭上的達(dá)摩克利斯之劍，想要擺脫唯有不斷增長(zhǎng)業(yè)績(jī)。

不過目前來看收購的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)并不理想，也正是因此，深交所的問詢函要求埃斯頓列示德國克魯斯公司、揚(yáng)州曙光公司、英國翠歐公 司近三年主營業(yè)務(wù)發(fā)展情況、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)及變動(dòng)情況、在手訂單、毛利率等，并說明報(bào)告期商譽(yù)減值測(cè)試的具體過程，包括指標(biāo)選取情況、依據(jù)及合理性，列示營業(yè)收入及增長(zhǎng)率、凈利潤、毛利率、費(fèi)用率、凈利率水平、自由現(xiàn)金流、折現(xiàn)率等重點(diǎn)指標(biāo)的數(shù)額和來源。

目前來看，工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)前景廣闊，埃斯頓作為龍頭企業(yè)，擁有良好的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，保證營收持續(xù)增長(zhǎng)，但盈利能力一般，現(xiàn)金流緊張的局面短時(shí)間內(nèi)難以改變，一旦面臨商譽(yù)減值，公司風(fēng)險(xiǎn)將大大增加。