(資料圖片)

事件：公司發(fā)布2023 年半年度業(yè)績(jī)公告，2023H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.47 億元，同比下降14.75%，歸母凈利潤(rùn)7.12 億元，同比增長(zhǎng)11.04%，扣非后歸母凈利潤(rùn)7.74 億元，同比增長(zhǎng)19.94%。公司確認(rèn)員工持股計(jì)劃相關(guān)的股份支付費(fèi)用0.24 億元，因發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券按照實(shí)際利率計(jì)提相關(guān)財(cái)務(wù)費(fèi)用0.31 億元，對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生一定程度影響。單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.74 億，同比下降23.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.61 億元，同比增長(zhǎng)4.84%，扣非后歸母凈利潤(rùn)3.25 億元，同比增長(zhǎng)26.91%。

清潔能源業(yè)務(wù)收入有所下滑，LNG 實(shí)現(xiàn)順價(jià)盈利修復(fù)。（1）LNG 方面，23H1 公司天然氣及作業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入61.73 億元，yoy-10.7%。2022 年公司完成華油中藍(lán)和遠(yuǎn)豐森泰兩大陸上資源收購(gòu)后，實(shí)現(xiàn)“海陸雙氣源”格局，23H1 實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)LNG 31 萬(wàn)噸，內(nèi)蒙森泰實(shí)現(xiàn)收入5.42 億，凈利潤(rùn)0.28 億；華油中藍(lán)實(shí)現(xiàn)收入8.4 億，凈利潤(rùn)0.29 億。公司正穩(wěn)步推進(jìn)西南、西北兩大資源中心，陸氣調(diào)節(jié)資源量有望進(jìn)一步擴(kuò)充；（2）LPG 方面，23H1 實(shí)現(xiàn)收入43.32 億，yoy-22.6%，銷量基本保持穩(wěn)定，長(zhǎng)期看，公司有望依托于自身在華南和港澳地區(qū)長(zhǎng)期的LPG 積淀，將LPG 業(yè)務(wù)擴(kuò)大至其他地區(qū)工業(yè)原料用氣領(lǐng)域，推動(dòng)此項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

能源服務(wù)單噸毛利維持穩(wěn)定，凸顯業(yè)績(jī)“穩(wěn)定器”作用。（1）能源作業(yè)服務(wù)方面：

23H1 公司井口天然氣回收利用配套服務(wù)作業(yè)量約19 萬(wàn)噸，單噸服務(wù)收益保持基本穩(wěn)定，同時(shí)公司積極推進(jìn)川西名山首期20 萬(wàn)噸液化天然氣清潔能源基地能服項(xiàng)目投建；8 月，公司完成對(duì)河南中能70%的股權(quán)重組，河南中能主要從事天然氣輔助排采及低壓低效天然氣井增產(chǎn)服務(wù)，目前在運(yùn)營(yíng)超過(guò)80 口天然氣井（近60個(gè)作業(yè)平臺(tái)）。業(yè)務(wù)涵蓋西北、川渝、貴州等區(qū)域，公司整合河南中能后，將強(qiáng)化公司在天然氣輔助排采及低壓低效井綜合治理等方面的能源作業(yè)服務(wù)技術(shù)實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力；（2）能源物流服務(wù)業(yè)務(wù)：23H1 實(shí)現(xiàn)收入1.34 億，yoy-26.7%，公司新購(gòu)置的LNG 運(yùn)輸船于2 月下水，投資的 5000m? LPG 運(yùn)輸船項(xiàng)目7 月正式開(kāi)工，我們認(rèn)為隨著公司自主建設(shè)的船隊(duì)逐步到位，公司能源物流服務(wù)有望提升。

打造氦氣“國(guó)產(chǎn)+進(jìn)口”雙輪驅(qū)動(dòng)模式，氫能業(yè)務(wù)前瞻性布局穩(wěn)步推進(jìn)。2023H1，公司特種氣體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.1 億元，yoy+28.9%。公司通過(guò)整合+自主建設(shè)方式同步加速推進(jìn)氦氣、氫氣業(yè)務(wù)擴(kuò)張，上半年實(shí)現(xiàn)高純度氦氣產(chǎn)銷量約13 萬(wàn)方，yoy+51%，并以目前36 萬(wàn)方/年項(xiàng)目為切入點(diǎn)，進(jìn)一步提升BOG 提氦產(chǎn)能；進(jìn)口方面，公司積極布局液氦槽罐等資產(chǎn)建設(shè)，以實(shí)現(xiàn)液氦進(jìn)口業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。

隨著氦氣產(chǎn)能提升，公司有望打開(kāi)下游分銷市場(chǎng)，成為國(guó)內(nèi)重要氦氣生產(chǎn)商之一。

氫氣方面，公司完成了正拓氣體70%股權(quán)重組事宜，實(shí)現(xiàn)制氫技術(shù)實(shí)力和氫氣運(yùn)營(yíng)管理能力提升，并參與投資設(shè)立氫能產(chǎn)業(yè)基金，加快公司氫能板塊產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目落地。

投資建議與估值：我們預(yù)計(jì)公司2023 年-2025 年的收入分別為264.57 億元、285.02 億元、304.94 億元，增速分別為10.5%、7.7%、7.0%，歸母凈利潤(rùn)分別為13.26 億元、15.58 億元、17.35 億元，增速分別為21.6%、17.5%、11.3%。

對(duì)應(yīng)PE 分別為10.7X、9.1X、8.2X。維持增持投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，上游采購(gòu)及其價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。