前幾年特殊的市場(chǎng)環(huán)境，造就了鍋圈食匯的資本與產(chǎn)業(yè)神話，極限擴(kuò)張的店鋪，也為其上市埋下了伏筆。

近期，鍋圈食品（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鍋圈食匯”）向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，華泰國際和中金公司擔(dān)任聯(lián)席保薦人。隨后，證監(jiān)會(huì)下發(fā)了關(guān)于鍋圈招股書的反饋意見。

(資料圖片僅供參考)

本次招股書雖未披露首次募資金額，但指出了5項(xiàng)資金用途計(jì)劃：提高上游產(chǎn)能及效率，增強(qiáng)供應(yīng)鏈能力；投資建設(shè)食材產(chǎn)品預(yù)制中心及產(chǎn)品研發(fā)；拓展門店網(wǎng)絡(luò)；品牌建設(shè)及市場(chǎng)營銷活動(dòng)。

值得注意的是，作為一家聚焦火鍋食材的企業(yè)，鍋圈食匯過往幾年都在虧損，去年才實(shí)現(xiàn)首次扭虧。于內(nèi)，公司核心護(hù)城河薄弱，于外，賽道內(nèi)參與分食市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者背景都不俗。面對(duì)接下來，疫情后線下消費(fèi)場(chǎng)景的轉(zhuǎn)變，鍋圈食匯依賴的家庭火鍋和露營等場(chǎng)景或遭遇增長(zhǎng)瓶頸，預(yù)期難言樂觀。

紅利難持續(xù)

據(jù)餐飲協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，2020年火鍋食材超市的門店數(shù)量從2018年的1000家上升到近5萬家。毫無疑問，賽道膨脹的背后，本質(zhì)是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的蜂擁而至，鍋圈食匯的競(jìng)爭(zhēng)壓力不言而喻。

除了鍋圈食匯，安井食品、三全食品以上游身份切入，盒馬鮮生、叮咚買菜等生鮮電商平臺(tái)，也將火鍋?zhàn)鳛橹攸c(diǎn)營銷場(chǎng)景，還有懶熊、鼎匯豐、九品鍋等新興品牌也紛紛入局。

目前看來，鍋圈食匯缺乏強(qiáng)大的護(hù)城河。畢竟，火鍋食材這類產(chǎn)品，一般在超市就能夠輕松購買到，只不過在此前，一般的實(shí)體超市并不提供配送服務(wù)，但目前許多大型的超市都已擁有自己的小程序和線上渠道，以及餓了么、美團(tuán)的買菜功能，因此鍋圈食匯很容易被替代。

值得注意的是，在招股書隨后的細(xì)則中，鍋圈食匯卻并未提及冷鏈運(yùn)輸能力?；疱伋械木窒扌栽谟?，企業(yè)可能需要在供應(yīng)鏈上投入較高的資金和時(shí)間成本，才能提供像美團(tuán)、盒馬鮮生等生鮮電商一樣的“一站式”服務(wù)。但過于垂直的品類對(duì)營業(yè)額的限制，則會(huì)拖慢供應(yīng)鏈的成長(zhǎng)速度。

物流作為鍋圈食匯最大的短板，或許需要很長(zhǎng)時(shí)間才能補(bǔ)足，而疫情為鍋圈食匯帶來的“在家吃火鍋”紅利期能否在2023年延續(xù)，或成了更大一個(gè)不確定性。

降本增效扭虧為盈

鍋圈始于2015年，由楊明超、孟先進(jìn)及李欣華在鄭州創(chuàng)立。2017年，鍋圈在鄭州開出第一家火鍋食材超市。

2019年，公司前身鍋圈供應(yīng)鏈（上海）有限公司成立，把總部搬到了上海。2022年，鍋圈門店數(shù)量達(dá)到9221家，門店網(wǎng)絡(luò)涵蓋中國29個(gè)省、自治區(qū)及直轄市。今年，鍋圈改制為股份制有限公司鍋圈食品（上海）股份有限公司。

據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2022年按在家吃飯餐食解決方案產(chǎn)品的零售額計(jì)，鍋圈食匯在中國所有零售商中排名第一，此外它也是中國最大的家庭火鍋及燒烤品牌。

當(dāng)然，鍋圈食匯高歌猛進(jìn)得背后少不了資本的支持?！睹咳肇?cái)報(bào)》了解到，2020-2022年，鍋圈食匯共計(jì)完成7輪融資，投資者包括IDG資本、天圖投資、招銀國際資本、三全食品、茅臺(tái)與建信信托合資成立的茅臺(tái)建信基金以及連鎖超市物美旗下的物美聯(lián)合資本等。

業(yè)績(jī)方面，2020年至2022年，鍋圈食匯的營收分別為29.65億元、39.58億元和71.74億元，去年同比增速超八成?？稍谟?，鍋圈食匯在2022年才實(shí)現(xiàn)盈利，錄得利潤2.41億元。

對(duì)此鍋圈食匯稱，收入持續(xù)增長(zhǎng)，主要?dú)w因于品牌擴(kuò)大門店網(wǎng)絡(luò)及增加在家吃飯產(chǎn)品的銷售額。而2020年及2021年錄得虧損凈額，主要?dú)w因于人力增長(zhǎng)及對(duì)加盟商進(jìn)行的推廣活動(dòng)中，投入資源以支持門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張及建立品牌知名度。

進(jìn)一步探究，財(cái)務(wù)維度的“降本增效”，才是其2022年實(shí)現(xiàn)盈利的主要原因。招股書顯示，在收入同增八成的情況下，銷售費(fèi)用與行政費(fèi)用相比上年基本持平，銷售費(fèi)用率降低了7.2個(gè)百分點(diǎn)，其中，廣告推廣開支占比同比降低7.4個(gè)百分點(diǎn)至22.0%；行政費(fèi)用率則降低了3.4個(gè)百分點(diǎn)。

因此，在扭虧的2022年，鍋圈食匯的凈利率僅有3.2%，與“預(yù)制菜第一股”味知香相比，遜色不少。

加盟是把雙刃劍

不得不承認(rèn)，近三年鍋圈的擴(kuò)張速度有點(diǎn)夸張。

2020年初還僅有1441家，去年底就已增至9216家，三年時(shí)間凈增7775家。具體來看，2020年、2021年、2022年，鍋圈食品分別新開加盟店2883家、2762家、2631家，關(guān)閉加盟店28家、194家、279家。

當(dāng)然，瘋狂的擴(kuò)張也帶了相應(yīng)的一些問題。從生意模式來看，鍋圈食匯依賴加盟模式，即與加盟商簽訂特許經(jīng)營協(xié)議，向他們銷售自有品牌產(chǎn)品，并提供門店運(yùn)營管理等策略，但不收取加盟費(fèi)。

招股書顯示，鍋圈總收入從2020年的29.65億元，到2021年的39.58億，再到2022年的71.73億。同期內(nèi)，鍋圈從加盟店渠道獲得的收入分別為29.1億元、37.3億元以及64.8億元，連續(xù)三年占比都超過90%。

對(duì)于加盟的模式，在招股書中鍋圈食匯也承認(rèn)，公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)诤艽蟪潭壬先Q于該等加盟店的業(yè)績(jī)，有關(guān)業(yè)績(jī)亦反映加盟商的營銷能力及管理技能，表現(xiàn)欠佳的門店如總數(shù)過多將對(duì)公司的收入及盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。

對(duì)其瘋狂擴(kuò)張業(yè)內(nèi)人士表示，這種開店速度有些逆市場(chǎng)規(guī)律，畢竟對(duì)比經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境，鍋圈的擴(kuò)張很難認(rèn)為是單純的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，更多的是資本驅(qū)動(dòng)。

總的來說，面對(duì)近乎前幾年新開辟的賽道，鍋圈食匯的出圈不是偶然，但是面對(duì)日趨內(nèi)卷的行業(yè)環(huán)境，各個(gè)玩家突圍的關(guān)鍵條件是要看品牌化、規(guī)模化、資本化等能力，否則盈利無疑會(huì)很難持續(xù)。對(duì)投資者而言，要慎防其“上市即巔峰”。

內(nèi)容來源：每日財(cái)報(bào) 呂明俠