東風(fēng)集團(tuán)股份(00489.HK)早盤股價(jià)大幅拉升，一度觸及10.10港元，創(chuàng)下歷史新高，盤中漲幅最高達(dá)69.18%。截至發(fā)稿，漲54.44%，報(bào)9.22港元。

注：東風(fēng)集團(tuán)股份的表現(xiàn)

【資料圖】

這一表現(xiàn)背后是8月22日深夜發(fā)布的資本重組方案：子公司嵐圖汽車將以介紹方式登陸港股，而東風(fēng)集團(tuán)股份將同步完成私有化退市。

本次交易采用“股權(quán)分派+吸收合并”的創(chuàng)新組合模式，兩大環(huán)節(jié)互為前提：

東風(fēng)集團(tuán)將其持有的嵐圖汽車79.67%股權(quán)，按比例向全體股東分派。分派完成后，嵐圖汽車立即以介紹上市方式登陸港交所，無(wú)需發(fā)行新股或募集資金。

東風(fēng)汽車集團(tuán)(武漢)投資有限公司作為境內(nèi)吸并主體，向控股股東東風(fēng)汽車支付股權(quán)對(duì)價(jià)，同時(shí)向其他小股東支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)6.68港元/股，并以嵐圖股權(quán)作價(jià)4.17港元/股，合計(jì)收購(gòu)價(jià)達(dá)每股10.85港元。

此次私有化的核心動(dòng)因源于港股估值長(zhǎng)期低迷導(dǎo)致的融資功能喪失。截至7月31日，其總市值僅391.2億港元，市凈率低至0.25倍——意味著市值不足凈資產(chǎn)的四分之一。

更深層矛盾在于轉(zhuǎn)型掣肘。作為控股公司，東風(fēng)復(fù)雜的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)(涵蓋合資品牌、商用車、自主乘用車等)使投資者難以對(duì)其新能源業(yè)務(wù)單獨(dú)定價(jià)。而嵐圖作為集團(tuán)高端新能源核心資產(chǎn)，其成長(zhǎng)性被傳統(tǒng)業(yè)務(wù)拖累。

2024年嵐圖交付量超8萬(wàn)輛

除了私有化方案引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)之外，嵐圖汽車本身的業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣成為焦點(diǎn)。2024年，嵐圖全年交付量突破8萬(wàn)輛，同比大幅增長(zhǎng)70%。進(jìn)入2025年，增長(zhǎng)勢(shì)頭依舊強(qiáng)勁，已實(shí)現(xiàn)連續(xù)5個(gè)月單月銷量破萬(wàn)，上半年累計(jì)銷量達(dá)5.61萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)85%。

更值得關(guān)注的是，嵐圖的財(cái)務(wù)狀況已顯著改善，正站在全面扭虧為盈的臨界點(diǎn)上。虧損幅度迅速收窄：2023年，其稅前凈虧損為19.8億元，稅后凈虧損14.72億元；而到2024年，稅前凈虧損已大幅收縮至2.43億元，稅后凈虧損僅錄得1800萬(wàn)元，距離全年盈利僅一步之遙。這一積極趨勢(shì)已在去年第四季度得到驗(yàn)證——嵐圖當(dāng)季已實(shí)現(xiàn)單季度盈利。

今年7月，東風(fēng)集團(tuán)股份及東風(fēng)資產(chǎn)管理對(duì)嵐圖汽車進(jìn)行增資，東風(fēng)資產(chǎn)管理出資10億元，認(rèn)購(gòu)約9497萬(wàn)元注冊(cè)資本。增資完成后，東風(fēng)集團(tuán)股份、東風(fēng)資產(chǎn)管理及其他股東將分別持有嵐圖汽車約79.69%、3.30%及17.01%的股權(quán)。彼時(shí)，東風(fēng)集團(tuán)股份表示，嵐圖汽車需要加大投資力度以提高嵐圖汽車的研發(fā)、品牌及營(yíng)銷能力。本次注資對(duì)于支持本公司的業(yè)務(wù)發(fā)展至關(guān)重要。

對(duì)此中信證券表示，東風(fēng)私有化后，汽車行業(yè)中普遍被低估的國(guó)企的估值邏輯可能發(fā)生重構(gòu)。近期私有化案例凸顯汽車行業(yè)國(guó)企對(duì)市值管理的重視，后續(xù)國(guó)企的資本運(yùn)作有望更加密集，同時(shí)有助于解決國(guó)企股權(quán)融資的困境。同時(shí)，國(guó)企遲來(lái)但并不會(huì)缺席的智能電動(dòng)化轉(zhuǎn)型也在帶來(lái)基本面的好轉(zhuǎn)。