【中報(bào)】半年虧損近50億元，光伏龍頭企業(yè)之一的通威股份，2025年想要扭虧，困難重重。

根據(jù)通威股份（600438）發(fā)布的2025年半年報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)收入405億元，下滑7.5%；實(shí)現(xiàn)凈虧損49.6億元，比去年同期虧損31.3億元擴(kuò)大58%。

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就在7月中旬，通威股份發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，虧損49億元至52億元之間，最終虧損規(guī)模略高于下限0.6億元。

如果分季度來(lái)看，一季度通威收入159億元，下滑18.6%，二季度則止跌，收入246億元，增長(zhǎng)1.4%。

但通威季度虧損沒(méi)有明顯改善，一季度虧損25.9億元，二季度再虧23.6億元。

將時(shí)間拉長(zhǎng)一點(diǎn)看，2023年四季度通威就開(kāi)始虧損，至2025年二季度，已經(jīng)連續(xù)7個(gè)季度虧損。

通威是“雙主業(yè)”格局，不僅有農(nóng)牧，還有光伏，并以光伏為主。根據(jù)萬(wàn)得，在上半年，通威股份的光伏業(yè)務(wù)完成收入271億元，下滑7.3%；農(nóng)牧業(yè)務(wù)收入134億元，下滑7.9%。

光伏是強(qiáng)周期行業(yè)，農(nóng)牧可以作為通威的業(yè)績(jī)穩(wěn)定器，現(xiàn)在看來(lái)，農(nóng)牧業(yè)務(wù)也沒(méi)穩(wěn)住。

但農(nóng)牧業(yè)務(wù)毛利率大約9.7%，毛利潤(rùn)13億元，而光伏則是負(fù)毛利率，為-4.7%，半年毛虧損為12.7億元。

而各項(xiàng)費(fèi)用卻是剛性，銷售費(fèi)用8.9億元，研發(fā)費(fèi)用5.3億元，基本穩(wěn)定；管理費(fèi)用14.5億元；因利息費(fèi)用高達(dá)14.6億元，雖然有利息收入1.2億元，還是導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用13.5億元，都有所增加。

最為要命的是，上半年資產(chǎn)減值損失（主要是存貨跌價(jià)及合同履約成本減值損失）也有24.2億元，比去年同期又有所增加。

最終，通威半年虧損近50億元，是歷史上最差中報(bào)。

如果從子公司角度看通威，主要虧損就是三大光伏子公司，永祥股份（主要生產(chǎn)高純晶硅）虧損29.5億元、通威太陽(yáng)能有限公司（生產(chǎn)電池片）虧損17.4億元，通威太陽(yáng)能科技有限公司（生產(chǎn)組件）虧損7.4億元。

三大光伏業(yè)務(wù)子公司上半年合計(jì)虧損超過(guò)54億元，超過(guò)了通威中報(bào)總虧損規(guī)模（50億元）。

值得關(guān)注的是，根據(jù)中報(bào)披露，“光伏三子”中通威太陽(yáng)能有限和通威太陽(yáng)能科技這兩家子公司，至6月末凈資產(chǎn)都是負(fù)資產(chǎn)，分別是-2億元、-35億元。

雖然遭遇虧損，且2025年想要盈利已經(jīng)非常困難。但在光伏大熱的年份，通威因在上游高純晶硅布局，也賺得盆滿缽滿，其中僅僅在2021年至2023年合計(jì)賺475億元。

所謂“瘦死的駱駝比馬大”。至6月末，通威股份賬上仍有貨幣資金192億元，但同時(shí)有短期借款26億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債121億元，除去這兩項(xiàng)，理論上還剩45億元流動(dòng)性。

而長(zhǎng)期借款529億元，可以用“新債換舊債”。整體來(lái)看，至6月末，通威總負(fù)債1452億元，比去年末1380億元，又有所增加。

通威最新資產(chǎn)負(fù)債率71.9%，比去年末增加大約1.5個(gè)百分點(diǎn)。過(guò)高負(fù)債需要支付較高利息費(fèi)用，上半年就需要支付14.6億元財(cái)務(wù)費(fèi)用。

在二級(jí)市場(chǎng)上，最近3個(gè)月，通威股份股價(jià)連續(xù)上漲，尤其是7月上漲超過(guò)20%，將今年股價(jià)累計(jì)跌幅收窄至不到5%；其最新市值947億元。