【資料圖】

業(yè)績總結：公司發(fā) 布23年中報，23H1公司實現(xiàn)營收25.21億元，同比+88.80%；歸母凈利潤7.14 億元，同比+201.27%；扣非凈利潤6.92 億元，同比+197.40%。

其中23Q2 營收12.62 億元，環(huán)比+0.22%；歸母凈利潤3.79 億元，環(huán)比+13.45%；扣非凈利潤3.66 億元，環(huán)比+12.19%。23H1 業(yè)績接近預告上限。

切割設備：Q2 收入環(huán)比下降主要受確收節(jié)奏影響，在手訂單創(chuàng)歷史新高，H2光伏切割設備收入有望迎來爆發(fā)。23H1 公司光伏切割設備收入8.08 億元，其中Q2收入約3.8 億元，環(huán)比下降約13%，主要受下游客戶產(chǎn)能建設和收入確認周期影響。至今年630，公司光伏切割設備在手訂單27.7 億元（含稅），創(chuàng)季度歷史新高，較一季度末在手訂單持續(xù)增長。隨著下游產(chǎn)能建設推進與收入確認，H2 設備收入有望迎來大幅增長。新產(chǎn)品方面，700XL/800XP 等切片機可節(jié)省占地面積和人工，產(chǎn)品持續(xù)迭代保持領先的競爭力。

金剛線：細線化持續(xù)推進，價格與盈利保持穩(wěn)中有升。硅料價格雖下降，然金剛線細線化降本趨勢不改，公司金剛線細線化進展持續(xù)取得突破：34 及以下線徑出貨占比70%以上，細線相對粗線擁有一定溢價；疊加產(chǎn)能優(yōu)化、母線成本下降等因素，Q2 公司金剛線價格與盈利仍有小幅提升。目前公司完成30 線產(chǎn)品開發(fā)，正在下游驗證推廣，碳鋼線30 以下研發(fā)進行中。同時，針對鎢絲的細線與趨勢，公司亦做好充足的技術儲備。我們認為，細線化迭代持續(xù)，金剛線的價格與行業(yè)格局均有望優(yōu)于市場預期，公司降本與技術迭代能力值得持續(xù)關注。

切片代工：產(chǎn)能建設持續(xù)推進，建湖二期產(chǎn)能投放在即。 23H1 公司切片代工營收8.4 億元，同比增長170.67%。公司建湖二期12GW 即將于Q3 滿產(chǎn)，宜賓一期25GW 預計23Q2 滿產(chǎn)，屆時公司切片產(chǎn)能將達到63GW。N 型硅片更薄，單位硅棒出片數(shù)更多，同時目前N型硅片亦有近3%+溢價，因此隨著N型硅片需求增長，公司切片盈利有望穩(wěn)中有升。

盈利預測與投資建議：公司光伏切割設備龍頭地位穩(wěn)固，金剛線產(chǎn)銷有望隨產(chǎn)能擴張和細線化迭代保持行業(yè)領先，切片業(yè)務在細線化、薄片化時代下凸顯技術阿爾法。預計未來三年公司凈利潤CAGR 為43.34%，維持“買入”評級。

風險提示：全球光伏裝機需求不及預期的風險；下游硅片擴產(chǎn)不及預期的風險；原材料成本上漲，公司盈利能力下降的風險；硅片價格大幅下降的風險。